【两大锂王,一东一西】
昨天《锂王即将上位:天齐锂业》说了天齐锂业和SQM的业绩,结果今天SQM就发财报了。
是不是美股A股都是比公告时间提前一天发?
本来彭博一致预期SQM二季度营收23.4亿美元( (+298.0% Y/Y)),净利润9亿美元9(+916.1% Y/Y) 。
我自己把SQM Q2初步拍了9.6亿美元净利,相当于比一致预期乐观一点。
然后今天发半年报了。
北京时间8月18日,全球锂矿巨头智利矿业化工(SQM)发布2022年半年报。上半年,公司总收入46.186亿美元,同比增长314%;净利润16.554亿美元,同比增长940%以上。
上半年,SQM锂及其衍生产品业务的毛利率约占公司综合毛利率的73%。SQM预计,与去年相比,今年市场对锂的需求将至少增长35%。
今年上半年,SQM锂及衍生产品的销售收入总额32.93亿美元,2021上半年收入2.983亿美元,同比增长1004%。
第二季度SQM的锂和衍生品销售收入达到18.466亿美元,而2021年第二季度的收入为1.63亿美元,同比增长1033%。
SQM表示,第二季度的锂化合物价格明显高于一季度的38000美元,价格超过每吨54000美元。
与此同时,公司锂化合物产量增长迅猛。第二季度从智利的出口量创纪录水平,表明未来几个季度的销售量将继续增长。公司表示,今年的锂化合物销售量将至少达到14.5万公吨。
Q2净利润8.59亿美元,低于一致预期的9亿美元,但是营收25亿美元,超过了一致预期23.4亿美元。
财报发布后,盘前SQM就大跌4%,开盘直接跌9%,要在中国这就是跌停了。
奇葩不?这就是预期的魔力。美股的预期内卷好像比中国还严重一点。
半年营收同比增长314%,净利润同比增长940%,但是因为净利润比一致预期少了4.5%约0.4亿美元,股票狂跌9%。
至于为什么会比预期少一点,这不好说,老美的分析师考虑哪些因素不知道。
但是环比增长8%的净利润还是可以的,而且锂矿的净利润环比增长不是8%,而可能是30%,营收也增长了30%,但是产销量,Q2的3.42万吨其实是比Q1的3.81万吨要低10%的,主要是价格从3.8万美元一吨涨到了5.4万美元。
因为Q2是南美的冬季,锂盐产量淡季,环比下跌,Q3Q3产量会上升到3.6和3.7万吨,价格还会进一步上升到6万美元一吨左右。
而且再发财报之前就从近期高点连跌了两天,三天磨平了8.5本月低点以来一周的涨幅,回到原点。
但是,如果对比一下另一只锂矿股,雅宝,就有意思了。
雅宝二季度净利润为4.068亿美元,比一致预期高那么几千万美元,结果财报发布后一直涨。
实际上Q2 的利润SQM8.59亿美元是远大于雅宝的4.068亿美元的,一倍多,但是因为一个略低于预期,一个远超预期(EPS2.38,一致预期1.73),股价走势在财报发布后截然相反。
实际上,SQM在财报发布前,股价是连续大涨了一周的。
所以,不能以三四季度两者的环比增速不同,来讨论这段时间两者的股价走势。
很明显,两者的本月股价走势收到二季报的影响。
结果就是8.59亿美元净利润的SQM,市值被4.068亿美元的雅宝超过了。
有人说雅宝三四季度增速高于SQM,有可能,就算增速高,雅宝今年的销量指引也只有11.5万吨(也有13.7万吨),SQM是14.5万吨。且雅宝的价格要低于SQM的价格。
在可见的未来三年,SQM的产销量都会明显高于雅宝。
SQM现在市值278亿美元,雅宝市值325亿美元。
雅宝增速再高,总量也赶不上SQM,但市值确超过了。
为何?或许是因为SQM的锂含量更高?SQM70%的收入来自锂盐,而雅宝只有50%多来自锂盐,锂盐是周期,今年5万美元,明年价格要下降到2万美元,所以虽然明年产量增加30%,但是业绩还要下降20%。
所以锂含量越高,给的PE越低?当然,另一个原因可能是SQM是智利公司,雅宝是美国公司。
SQM今年的一致预期是净利润3.7亿美元,EPS 12.58美元,当前股价97,对应8PE。我的测算是净利润38.6亿美元,EPS 13.52,PE 6.9。当前市值272亿美元,约1822亿人民币。
雅宝今年的净利润一致预期大约30亿美元,EPS 25,PE 12。当前市值325亿美元,约2177亿人民币。
为啥这么低的PE呢?因为按照碳酸锂价格下降的主流预期,明年营收利润要降低12%和26%,后年大后年各增长20%。
西方市场,对锂矿的认可,并不比A股高。
天齐锂业的利润也需要稍微更新一下:
如果领式期权有实际损失,比如10多亿的损失,这个利润需要再减去相应的数值,比如就变成296亿,总之也是接近300亿。
天齐锂业预计全年净利润300亿,目前的市值1870亿,6.2 PE。这是全球最优质的锂矿资源的大股东。
赣锋锂业预计220亿净利润,目前市值1824亿,8.3 PE。这是全球锂盐上下游一体化最强的公司。
将天齐锂业、赣锋锂业与SQM、雅宝相比,PE还是要低一些,或许是国内锂矿的价格上升比国外要快,所以利润上升要快,实际上,天齐锂业今年的权益产量不到8万吨,赣锋锂业不到5万吨(自有矿,全部12万吨),低于雅宝11万吨自有矿锂盐产销量,和SQM的14万吨自有矿锂盐产销量。
考虑这个因素,两个市场的头部锂矿公司估值差距并不大,1800-2200亿人民币之间。
天齐锂业、赣锋锂业的自有矿产销量大概是SQM、雅宝的60%,但是净利润要高,主要是销售中枢价格更接近现货价格。
SQM是西方锂王,那天齐锂业就是东方锂王。
现在博弈的核心是,明年的锂矿价格是否会有明显的下降。
如果剧烈下降(如同上一轮周期的2018年),明年的利润可能会下降。这种情况,下半年的利润就是利润高点,股价已经见顶,还要调整。
如果是价格略微下降,以量补价,利润尚可维持今年水平。但是因为后年还是预期下降,利润较好的情况仍然是维持,那么股价将是震荡格局。
如果是价格能维持40以上的高位,那么利润还会继续上行,股价有上行空间。
但是判断明后年的价格情况,是很难的,因素太多,所以当前是震荡。直到,市场相信,高位价格能维持更长时间。
锂矿价格越高,短期价格涨跌对股价的作用越小,甚至某一段时间是反作用,因为判断将来能维持的难度更大。
如果去年下半年锂矿的价格是温和上涨,现在是20万一吨,那么反而,锂矿价格上涨,股价就很容易有反应。
况且,去年的股价涨幅相对锂矿涨幅,也小不了太多。
高处不胜寒,硅料如此,锂矿更如此。
本来是量价齐升的逻辑,现在变成了以量补价的逻辑。
这是主流资金对锂矿将来的逻辑设定。
未来难测,回到现实,锂矿价格又涨了一点:
这一次,涨幅大了一点点,一天涨了2000元,近期最大涨幅了。
年底破50万是肯定的。
调整已经在筑底了,如果锂矿价格持续涨一段时间,或者涨幅突然加大,将成为短期股价变化的导火索。
锂矿,横向,不仅是最硬的上游,纵向,或许也是最硬的锂电环节。
迎接史无前例的的风暴吧
京北夜光于2022年8月17日
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