8月17日，华润电力公示了第五批光伏组件集采中标候选人，通威股份、亿晶光电、隆基入围本次集采。

据悉，此次3GW集采将选择一家组件供应商，如无异议，通威股份将独获华润3G W大单。按照单价1.942元／瓦计算，该批次组件涉及总金额达58.26亿。通威此次强势介入组件市场，以价格优势力压曾经的合作伙伴开启了光伏投建降本浪潮。

光伏电站投资建设是高前期投入行业，组件成本占比近一半，行业组件价格下行有望提升光伏电站与BIPV投建需求,并提升项目运营IRR；通威本次降价将为华润电力3GW项目节省成本2.1亿元，占其2021年净利润的27.38%。伴随着上游硅料产能释放，硅料价格回落，预计光伏项目在年内建设数量将快速推进，盈利能力大幅提升，对光伏 EPC 总包企业及绿电运营商形成长期利好。

A股当中光伏EPC的最大预期差个股——苏美达，该公司系国机集团控股公司。公司在光伏领域呈一体式布局，即集组件开发、EPC工程、运维于一身并实现了全球化销售；截至目前公司EPC工程累计建设规模已超过3GW，该数据远超国内多数EPC企业。2022年上半年公司清洁能源业务营业收入达36.72亿元，同比增长56.41%；利润总额2.37亿元，同比增长39.62%，取得了远超预期的优异成绩。

对标可比公司芯能科技（63倍），苏美达估值水平（10倍）显著较低。考虑到公司2022年上半年绿电增速较快，绿电部分给予30倍估值，预计绿电部分市值将达到150亿；若其余业务给予10倍估值，预估其余部分市值可达到107亿元；由此，总市值将达到257亿元。当前苏美达仅89亿元的市值完全没有反应公司未来扩张预期，因此短期来看公司至少存在翻倍空间。

 一、通威低价扩张或将带动组件价格下行，直接受益下游电站相关板块

1、光伏产业链迎来巨变，垂直一体化生产成为发展趋势

2022年8月19日，随着通威中标华润电力3GW组件大单的消息传入市场，光伏组件巨头股价纷纷大跌，通威股价逆势上涨，绿电电站股价大幅拉升。未来，其他硅料企业将会跟进通威步伐，或者垂直一体化进军下游，或者与下游企业结成战略同盟。推进垂直一体化供应、生产、经营必将成为未来光伏产业链的发展趋势，大力拓展上下游产业链布局将有利于提高企业供货保障性，协调生产组织，滚动平移上下游生产环节利润；因此，组件环节的最终格局会更具确定性的集中在头部具有品牌渠道、规模优势、先进技术与供应链管理能力的企业手里。

华润电力第五批光伏项目光伏组件设备集中采购第一中标候选人通威股份，对应组件价格为1.942元/W。受上游硅料价格节节攀升影响，今年以来组件价格持续上涨，截至 2022 年 8 月 17 日单晶 182 组件价格为 1.97 元/W，较年初增长了 0.09 元/W，过高的组件价格使得下游发电运营商项目收益率以及项目投产节奏受到较大干扰。

二、有效控制电站建设成本，有望大幅提升光伏发电业务盈利弹性

1、光伏产业链中，绿电电站建设与运维将成为组件价格下降的最大受益者

在硅料、硅片、电池片、组件、光伏电站五大环节中，硅料为上游端，光伏电站为最终需求端。光伏电站具有类金融性，度电成本是光伏电站需求的决定因素，不断降低光伏度电成本是光伏产业的本质。但是，由于硅料涨价，2021年中国地面光伏系统的初始全投资成本为4.15元/W左右，较2020年上涨0.16元/W，涨幅为4%。华润电力此次招标价较前期回落，有利于打消今年以来持续攀升的组件价格对于各大发电运营商增长斜率的担忧，且回落的组件价格也有利于增厚下游新能源发电运营商项目收益率，同时有望提高光伏电站建设需求。光伏电站因为成本下降、装机量上升将成为这次行业洗牌的最大受益者。

通威本次光伏组件降价后，光伏电站建设投入整体成本预计下降0.08元/瓦，预估下降比例为1.98%；以华润电力3GW光伏项目为例，对比隆基组件价格来看，其建设成本约节约2.4亿元；对比亿晶光电，约节约1.5亿元。

三、苏美达——光伏EPC最大预期差，海内外建设规模远超行业平均水平

1、上半年绿电业务营收大增，清洁能源业务打开公司二次成长曲线

苏美达于2006年进入清洁能源行业，是江苏省最早从事光伏产业的国企之一，十余年来积极布局新能源产业链和供应链，目前旗下清洁能源业务主要涵盖光伏产品研发制造及销售、清洁能源工程建设、电站运维综合服务、光伏发电等领域。经过多年发展，在国际、国内市场的业务规模不断攀升，具有较强的行业影响力。近年来，苏美达积极响应国家“双碳”目标，提前布局工商业分布式业务、BIPV业务、绿色建筑等领域，充分发挥产品、技术、工程、金融等方面的优势，为客户提供高效定制组件、成套系统集成方案、电站全生命周期运营等一体化服务。

根据国家能源局数据显示，国内分布式光伏累计装机规模达107.51GW，其中新增分布式光伏装机 29.28GW，占比高达53.30%，首次超过集中式光伏装机规模，显示出未来分布式光伏发展空间较大。公司凭借多年的技术积累与市场经验，顺利搭上了绿电行业高速发展的顺风车。2022年上半年公司清洁能源业务营业收入达36.72亿元，同比增长56.41%；利润总额 2.37 亿元，同比增长 39.62%，取得了远超预期的优异成绩。

公司旗下子公司辉伦太阳能是全球领先的高性能光伏组件制造商。子公司自2006年开始，持续布局欧洲市场，多年来相继推出的众多差异化产品广受当地市场青睐。经过十多年的耕耘，辉伦太阳能在欧洲已建立成熟可靠销售体系，并通过产品技术升级、严格的质量管理和供应链优化，致力于为客户提供高可靠性、低度电成本的，具有竞争力的清洁能源产品，成为包括欧洲市场中主流光伏产品品牌之一。

自2014年起，辉伦太阳能被彭博新能源（BNEF）列为一级光伏组件制造商，并获得多个奖项，包括PVEL最佳表现组件制造商（Top Performer）、EUPD Research澳洲顶级光伏品牌（Top Brand PV）、澳洲CER（Clean Energy Reviews）和 SolarQuotes “最佳光伏组件品牌（Best Solar Panels）”等奖项。

根据中国光伏产业协会发布的数据，2022年1-6月我国光伏行业多晶硅、硅片、电池、组件同比增长均在45%以上；出口再创新高，其中组件出口78.6GW，同比增长 74.3%。2022 年上半年，公司实现太阳能组件出口 1.27 亿美元，同比增长72%，伴随着能源紧缺，欧洲市场规模将大幅度提升。预计全球光伏产业或将进一步加速发展，这为公司海外业务持续稳健增长提供了重要保障。

2022 年上半年，公司大力开拓国内市场，在清洁能源、生态环保等业务领域中积极扩大国内市场份额比重。上半年，公司在国内市场实现营业收入403.68 亿元，占公司营业收入52.69%。清洁能源业务在巩固光伏组件出口业务优势的同时，大力拓展国内 EPC 工程，加快分布式项目开发，为客户提供“投资咨询、电站建设、金融支持、运维服务”为一体的“分布式光伏电站投资解决方案”。上半年，除在山西、徐州、沈阳等地陆续中标工商业分布式项目及光伏电站运维外，公司还成功中标山西盂县 30MW 整县屋顶分布式光伏发电项目，取得光伏“整县推进”项目的新突破。目前，公司已累计开发建设运营工商业分布式项目 500 余个，绿电建设总规模达3GW以上，远超行业平均水平；在诸多项目中作为电力管家，为客户提供“低碳绿色、多能互补、应急稳定”的绿色电力解决方案。

4、绿电领域全方位布局，技术水平获国际市场高度认可

公司清洁能源业务技术储备丰富，除光伏发电外公司还聚焦风电、地热能发电、生物质发电及混合能源发电等多个领域，且均实现项目落地。

公司在光伏组件的技术水平达国际领先水平，5月11日，全球影响最大的光伏产业盛会 Intersolar Europe 2022在德国慕尼黑正式开幕。子公司辉伦太阳能（Phono Solar）携最新的组件产品和最前沿的技术成果精彩亮相。在本次展会上，辉伦太阳能带来了5款重磅产品，包括TwinPlus X 系列410W半片直角全黑组件；Draco系列565W N型TOPCon组件；BifacialTwinPlus X系列 415W双面轻质直角组件以及555W和420W两款热销组件。

业绩预测：

核心假设：受到光伏组件价格下降影响，国内光伏电站建设需求量将大幅增长，假设2022年公司全年绿电利润为5亿元。

考虑到公司2022年上半年绿电增速较快，绿电部分给予30倍估值，预计这部分市值将达到150亿；若其余业务给予10倍估值，预估这部分市值可达到107亿元；由此，总市值将达到257亿元。当前苏美达仅89亿元的市值完全没有反应公司未来扩张预期，因此短期来看公司至少存在翻倍空间。