A股动态速评 220824|华泰策略-韭研公社

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A股动态速评 220824|华泰策略

夜长梦山

2022-08-24 20:10:09

✔ A股动态速评 220824|华泰策略 🚩A股大跌点评：风险偏好转弱＞剩余流动性扩张+成本减压逻辑 7月以来A股整体拉锯震荡，但风险偏好不算弱，小票、成长（尤其是制造型成长）明显占优，背后两点结构性逻辑：1）Q2产业链上游利润占比顶部拐点初现→制造型成长成本率先减压；2）地产二次下行风险与限电限产风险下，信用弱而货币松，剩余流动性超预期扩张→中小市值受益。今日创业板指创5月24日以来最大跌幅，表明风险偏好转弱逻辑盖过剩余流动性扩张与成本减压，转弱源于两点：1）上周五全球风险偏好风向标BTB出现单日9%以上跌幅，美股VIX低位回升，表明全球风险偏好转弱；2）投资者担忧新能源赛道增速下台阶，标志性龙头业绩发布后有止盈需求。 🚩主动视角逻辑推演：拥挤的景气赛道有止盈需求，行情波动率阶段性增大去年底至4月末的下跌，A股分别经历了四段主流资金波动：相对收益资金调结构→绝对收益资金降仓→北向资金外流→融资盘解杠杆，5-6月行情修复的资金驱动力为北向+融资资金，基本面驱动力为中报A股盈利或现拐点，当前处于盈利触底预期（中报）到盈利弹性预期（或在Q4后）的过渡期，行情“理应”歇脚盘整，叠加近期内外风险因素强化——海外能源短缺风险+美欧衰退风险、国内保交楼+限电+局部疫情风险，我们从8月初提示行情波动率可能阶段性加大，在本月下旬财报密集发布的窗口期，前期交易拥挤化的高景气赛道或有止盈需求，我们认为市场当前正在兑现这一逻辑。 🚩量化视角大势研判：情绪修复行情或面临局部高点，全球风险偏好下行 A股近期出现震荡行情，特别是代表中小盘的中证1000、国证2000以及创业板指出现了高位穿头破脚形态，后市向下调整概率增大，我们建议轻仓等待为宜。此外海外市场风险资产也出现见顶信号，BTB和全球主要股指MACD指标高位下叉，或预示着四月末至今的反弹行情接近尾声。从中长期视角来看，当下全球市场处于基钦周期底部，按滤波外推计算基钦周期底部可能在今年Q4或是明年Q1出现，基本面筑底阶段市场易出现震荡反复。A股股指表现也逐步和全球指数趋同，行情独立性也逐渐降低，在全球市场筑底的背景下，A股短期也可能会出现价格的反复，可以适当考虑规避风险。 🚩量化视角风格研判：市场弱势震荡下，风格或面临切换综合情绪和技术指标来看，市场弱势震荡下风格可能面临切换：首先技术层面上证50指数120分钟线下行逐渐企稳、指示或将出现反转现象，而中证1000指数120分钟线出现穿头破脚形态、后市风险上升，大小盘切换概率在逐渐增大；其次是汽车和机械、电力设备及新能源等本轮反弹较多的行业持续两月处于高换手高波动状态，拥挤度相对较高将可能导致核心成长板块受到压制。中报附近各行业业绩能否释放可能是市场博弈的重点，具有更高景气度的上游资源、传统基建、必需消费等方向可能会阶段性受益。 🚩主动视角行业应对：四大思路穿越波动率阶段性上升期行业比较四大思路，①风险对冲，尤其是考虑能够对冲多重风险的、景气度向上的板块，如必选中的农业（对冲欧洲能源风险+美欧衰退+局部疫情风险）、能源基建（对冲欧洲能源风险+国内限电），②以长打短，埋伏性配置基本面拐点更远出现的（前期未充分轮动过）+低仓位低拥挤度的板块，如医药+TMT中的部分细分赛道，③战术配置基本面与政策双拐点的低拥挤度板块，医美-化妆品，④生命周期处于5-20%奇点时刻的品种——智能车零部件+储能，在高频渗透率二阶导拐点未现情况下，回调或为中期配置窗口。 🚩风险提示：1）海外衰退风险不符预期；2）国内经济复苏节奏不符预期；3）国内流动性环境不符预期。

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