【中信建投策略陈果一周机构沟通小结：行情徐徐展开，但这阶段还不会有大的风格切换】

领导好，

上周A股以上涨迎接了节日假期，结构上不断尝试风格切换。我们与机构沟通，代表性观点如下：

1. 市场短期难有强刺激利好，国庆节前资金会趋向避险，如果临近大会市场位置不高，那么大会后市场可能有一波行情。

2. 风格切换正在发生，虽然过程犹豫，但因为经济迈向正常化趋势是大概率事件，所以资金会提前，这个过程会有不断新的政策信号予以强化。

3. 地产政策边际加码是大概率，但金融地产链缺乏弹性，切换意义不大。如果看经济修复，煤炭基本面一样改善。消费的恢复则是一个曲折缓慢的过程。

 

陈果汇报观点如下：

1. 我们在上期周报提示调整尾声，逢低布局，目前市场新一轮行情已徐徐展开。

2. 这轮行情是个小β行情，特征还将是价值搭台，景气唱戏。小β主要是基本面悲观预期修复叠加政策预期：一方面信贷结构、地产、汽车销售好于悲观预期，另一方面出口下行，地产政策预期升温，同时市场也预期从中期看，防控会逐步优化，进一步减少对经济社会影响。从理性预期角度，这个阶段政策的变化幅度大概率是温和的。

3. 由于经济需求修复的弹性有限，传统板块主要需要考虑供给因素体现α，除了煤炭之外，这在一些有色包括船舶行业依然存在。由于配置度和预期高位，新能源走向分化，但三季报依然有一些景气行业优势显著，且展望明年具备估值切换基础，因此价值股超跌修复之后，这些方向还会有所表现。

4. 强劲的风格切换基于的是景气相对优势显著变化，这需要强烈的政策信号，在此信号明确之前多数资金较难左侧下重注。未来半年维度，有一定概率出现一次强劲的风格切换，但行情或许也会在较短时间内快速演绎后，其后还是继续寻找成长线索。如果从行业角度，展望明年，从具备行情弹性、基本面变化和估值配置低位等条件看，电子及半导体板块具备战略性关注价值。

 

拜请支持！

陈果 敬上