投资亮点

1受益光伏终端需求旺盛，硅料行业维持高景气，公司晶硅产能积极扩张，并与天合光能签订大单，有望持续增厚业绩 

事件：

公司发布签订重大合同的公告，2023年-2026年，预计向天合光能合计销售7万吨高纯硅料原料产品。若按照当前市场价格测算（基于PVInfoLink最新公布的多晶硅硅料均价测算），预计销售总额为212.10亿元，年均达到53亿元。公司2021年和22H1分别实现营业收入136、65亿元。

南玻A最新观点：

光大证券分析师孙伟风认为，未来玻璃行业有望走出底部，公司具备长期成长属性。公司未来光伏玻璃产能将扩充至万吨规模（日熔量），未来有望逐步跻身行业第一梯队。

孙伟风预计公司22-24年EPS至0.66、0.90和1.05元（由于本次合同尚未执行，不考虑相关业绩增量），对应市盈率分别为10、8、7倍；维持“买入”评级。

一、硅料行业维持高景气，晶硅产能积极扩张，有望持续增厚业绩

随着下游光伏终端需求的快速升温，高纯晶硅价格不断走高。2020.5.29，国产多晶硅料（一级料）现货价为8.1美元/千克，至2022.9.13已涨至44.5美元/千克，涨幅达到449%。

光大证券分析师孙伟风认为未来硅料供给或将持续增加，但旺盛的下游需求仍有望支撑行业供需紧平衡态势，从而促使价格高位运行。

公司规划在青海省海西州实施5万吨高纯晶硅项目，建成后预计可实现年均销售收入33.89亿元，年均净利润8.63亿元。与天合光能合同的签订，匹配公司产能规划，有利于高纯硅料产品的稳定销售，有望对未来经营业绩产生积极影响。

二、多因素影响光伏玻璃盈利下滑，产线陆续点火释放销量弹性

短期看，光伏玻璃价格同比下降而天然气、纯碱等原燃料成本增加，公司光伏玻璃盈利处在相对低点；加之公司东莞产线上半年处在冷修技改状态，对销量有较大影响。

长期来看，光伏行业成长趋势明确，有望带动光伏玻璃需求增长，公司前期规划的5条1200吨光伏玻璃产线已开始陆续点火投产，光伏玻璃有望成为公司新的冠军业务。

三、浮法玻璃盈利仍处底部，工程玻璃盈利回暖

进入下半年以来，浮法玻璃行业已出现集中冷修，价格也在8月触底反弹，中信证券分析师孙明新认为，考虑到国家层面更重视保交楼问题，需求仍有支撑，行业盈利能力有望低位回升。

公司工程玻璃业务虽然同样受疫情及下游需求影响，但成本端玻璃原片价格明显下滑，业务回暖。未来在绿色建筑推动下高端工程玻璃具有良好发展前景，叠加新建产能的逐步建成及投放，依托南玻金字招牌，公司市占率有望持续提升。

研报来源：光大证券、中信证券、国信证券

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