【华西公用事业-晏溶团队】板块大跌 基本面无变化依然坚挺
⚡️欧盟和美国的关键原材料法案，更加强调锂资源战略地位。近日，欧盟提出《关键原材料法案》，强调要在锂和稀土的整个供应链上确定战略项目，包括了从开采到精炼，从加工到回收。8月，美国通过的《降低通货膨胀法案》同样对电动车获得补贴提出要求：1）关键矿物的要求：对于关键矿物（包括锂、钴、石墨、镍等近50种金属）的提取或处理必须在美国/与美国签订有效自由贸易协定的国家/在北美回收并符合百分比要求，价值百分比最低要求随着车辆投入使用时间的后移而逐步提高，在2026年12月31日之后投入使用的，关键矿物价值百分比最低要求为80%；2）电池组件的要求：对于此类车辆的电动机从中汲取电力的电池，该电池中包含的在北美已制造或组装的组件的价值百分比等于或大于适用的百分比，该百分比同样随着车辆投入使用时间推移逐步提高，在2027年投入使用的，电池组件百分比要求为80%，在2028年12月31日以后投入使用的该比例上升至100%。欧盟和美国相继提出法案，强调关键金属本土化供应，并非是减少对锂等关键金属的供应和需求，我们认为在全球锂资源供给增量有限的情况下，该法案的推出或将加剧资源抢夺白热化，白色石油战略地位显著。

⚡️地缘风险进一步显著，中国需尽快实现上游自主可控。根据我们统计，最新海外新增锂资源项目基本上与国内企业脱钩，锂资源供给风险进一步加剧。其中，Liontown新增的项目一期50万吨/年锂精矿，已经与LGES、特斯拉和福特签订长协，合计总承购量现在达到每年45万干吨，占一期的比例约90%。2022年7月，Livent与通用汽车签订长期氢氧化锂供应合同，通用汽车还将在2022 年支付 1.98 亿美元的预付款。协议规定Livent 将在从 2025 年开始的六年内向通用汽车提供电池级氢氧化锂。在协议期间，Livent 将越来越多地从其在美国的制造工厂向通用汽车供应电池级氢氧化锂，目标是将Livent 100%下游氢氧化锂加工业务转移到北美。Sigma新增的锂精矿项目已经分别于LGES和三井物产签订长协，合计量约15.5万吨/年，占一期的总量约60%。从海外锂资源企业近一年增量部分的包销协议可以看出，新投项目基本上绑定日韩和欧美市场，中国市场已经与新增项目的包销脱钩。我们国家在锂资源需求量旺盛的情况下，需要整合平衡好国内锂资源项目的开发节奏，同时采取与海外友好国家地区共同建设开发锂资源项目的模式，掌握上游关键战略资源的话语权，充分应对激增的动力及储能电池锂资源需求量，为中国早日实现碳达峰碳中和保驾护航。

⚡️下游需求火爆，锂盐价格高歌猛进。根据百川盈孚报价，截至9月15日，电池级碳酸锂现货贸易价达到51.5万元/吨，锂盐价格继续上行。供给端来看，四川限电及年中检修结束后锂盐开工有所上行，但多数厂家仍以补交长单为主，现货市场较为紧张，此外，青海管控在9月5日陆续解封之后，部分青海企业少量出货对现货流通有所补充，但依旧有限；需求端来看，8月新能源汽车产销量分别达69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍，环比分别增长11.99%和12.31%，继续实现环比增长，需求端继续维持火爆。9月8日，中国碳酸锂现货出厂价报价51万元/吨，上限报价达52万元/吨。近日，Global Lithium LLC的创始人Joe Lowry预测，电池级碳酸锂价格上涨会持续到2027年，鉴于向电气化运输的过渡已经达到临界值，伴随着持续的积极的需求惊喜以及缺乏替代锂的中短期替代技术，现货价格可能在未来24个月内突破100美元/公斤，折合人民币约69.27万元/吨。2022Q4/2023Q1，青海盐湖受季节天气影响减量，而下游厂商赶工意愿强烈，供给缺口或将持续扩大，锂盐价格有望继续上涨。

💎投资建议：
欧盟和美国的新法案同时强调锂供应本土化，在全球锂资源供给增量有限的情况下，该法案的推出或将加剧资源抢夺白热化，此时国内拥有资源的一体化企业价值凸显。上周在四川限电结束和青海格尔木静态管理解除，为供应端带来一定改善，但需求端持续火爆，国内锂盐价格高位运行。同时海外评估锂精矿价格延续涨势，我们认为后市锂精矿价格将随之呈增长势态，届时锂盐成本端有望进一步抬升，产业链利润或进一步向上游锂矿资源端转移，这将导致锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化更加明显，在此推荐大家关注上下游一体化的企业。推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通，年底有望实现万吨产能的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

⚠️风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；
3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；
4）南美盐湖新项目投产进度超预期；