【民生策略周观点-0925】适应动荡
1、近期市场出现了明显调整，首先要考虑的因素就是4-7月的学习效应会导致什么。我们做图像对比看历史上K线时间距离越远，相似度越高。因为都有学习效应，就不太可能重复。1-4月大家都相信，跑的时候要赶快跑，且后面强势的都要补跌，同时呢真跌了要死抗不换仓。所有人都这么做，其实最后会让前期下跌快，后面调整反而不会加速但时间会长，风格切换会循序渐进。目前看市场成交量缩量厉害，两融为代表的趋势资金加速下降到年内低位，其实就是市场“躺平”经验的结果。
2、房地产现在是一个问题的关键。其实大家误以为地产起不来就不会风格切换，其实是地产的方向只要明确了，就会风格切换。地产起来了就不用说了，如果真下落了，和经济相关的很多资产有些不会真的倒下，而有些看似不相关的其实都会受到波及，世界是一张网一样，市场先线性思维定价。最近看似上证50继续跌破前低，但在同期，中证1000的回撤更大。
3、海外流动性的风险是需要关注的。美国、日本和英国的共振在加速流动性风险，现在市场的核心阶段性变成了缺钱，那么所有以钱计价的资产可能都会受到冲击。当下A股有韧性，但是不代表可以独立。最近上证50、沪深300等机构持有人为主的ETF流入明显（部分第一大持有人是平准力量）为主，也是不错的避风港。
4、现在不确定性肯定在增大的。其实如果美国真衰退了、地产方向真明确了或者流动性危机真发生了，那大宗商品为代表的资产就开始全面反弹了。当下大量事情将至未至，也许都需要等待。我们还是选择和未来比较有韧性的地方站在一起，维持对于能源、资源运输、有色金属（铜、铝、金）的推荐，维持对于军工、元宇宙的推荐。继续看好房地产、白酒和银行。

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