个人养老金税优政策点评:关注脆弱情绪的提振意义
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1、事件:9月27日,国常会决定对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠,对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除,投资收益暂不征税,与此前税延养老险试点的主要变化在于领取收入实际税负由7.5%降为3%。2018年税延养老险试点规定,对领取的个人养老金收入,25%部分免税,其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税,实际综合税率为7.5%。
2、目的:税率由7.5%降至3%,一方面将税优人群覆盖范围扩大至月收入为5000-8000元的缴税人群,吸引中低收入者加入(此前税延养老险试点领取阶段采用7.5%的税率,对于税率为3%或者无需纳税的月收入8000元及以下的人群而言,反而增加税负),另一方面也对于所有参与者加大税收优惠力度。
3、测算:假设每位参与人每年按照税优额度上限1.2万元缴纳,年化投资收益率为5%,连续缴纳35年(男性22-60岁,女性22-55岁,取平均数),退休后一次性领取,测算每人储备个人养老金本息共计113.8万(不考虑贴现),7.5%税率需缴纳8.5万,3%税率需缴纳3.4万,此次税优政策使得每人少缴纳5.1万。我国当前约7200万纳税群体,20%-40%参与率情形下,测算税优政策在未来35年后减税空间为7千亿到1.4万亿。
4、观点:政策一定程度上有利于吸引更多中低收入人群加入,但考虑到中低收入人群是否参与个人养老金更多与自身资金流动性需求有关,影响相对有限,前端税优额度和参与后的资金灵活度仍然是未来重点。当前市场情绪相对脆弱,个人养老金政策有助于情绪提振,带来相关板块热度,刺激前期行业逻辑发酵。对于非银行业观点不变:保险下半年重点配置,经济触底改善和开门红是预期变化的重要催化点,近两个月密切关注,养老金政策具有正向刺激效果;到年底看20-30%空间,回调都是机会,个股序列国寿、人保、太保、平安。券商重点布局具备长期逻辑和弹性的标的,国联证券、同花顺。