我们甄选如下方向：

逻辑：风电板块由于平价项目收益率非常高，装机诉求十分强烈。据不完全统计，1-9月陆上风电招标超过60GW，海上风电招标超过15GW，全年有望达到100GW！招标量大预示23年大年，装机增速有望超越50%。然而产业链价格长期下降，已经持续两年，严重挤压各环节利润，导致装机量高增长，业绩增长停滞，产能扩张也逐渐减速。需求高增长，供给却停滞，会引发供不应求，进而带动产业链价格回暖。

推荐方向：经过本轮深度调整，许多风电标的已经回到23年10~20PE，空间十分明显。重点标的有整机：明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能；轴承：新强联、恒润股份；海缆：东方电缆、起帆电缆；塔筒：大金重工、天顺风能、天能重工；叶片：中材科技、时代新材、双一科技等方向。

硅料Q4将进入产出加速提升期。预计Q4整体供应将达30万吨，对应100GW组件，环比提升近40%。随着硅料产出增加与四季度装机旺季来临，板块景气度有望持续高增，具备向上动力。当前硅料环节凝聚行业绝大部分利润，后续产业利润如何分配成为当前光伏核心看点。

 

1. 电池片环节，价格继续超预期上涨，盈利能力持续提升。测算一线电池片龙头企业单瓦盈利已至7-9分，环比Q1（1-3分）、Q2（3-5分）、7-8月（5-6分）继续明显改善。预计电池片紧缺时间可能较长，电池片企业盈利仍有上行空间，有望成为后续行情主线，享受eps与估值双击！重点标的：钧达股份、爱旭股份。此外，一体化企业依靠电池片产能，也可继续享受单瓦盈利弹性，重点推荐通威股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基绿能等。

 

2.逆变器环节，随着户用光伏和海外户储需求的快速发展，逆变器企业业绩有望持续高增。核心标的阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份等。

 

3.下一个紧平衡环节石英砂、EVA/POE颗粒及胶膜。EVA颗粒在2023年为投产小年，或出现紧缺；POE需求将受到N型电池组件出货增长得到显著提升。同时硅料降价也会给石英砂涨价释放一定空间。重点标的包括联泓新科、东方盛虹、福斯特、海优新材、鹿山新材、赛伍技术、明冠新材、石英股份等。

 

4.支架、EPC、电站等中下游环节。硅料降价可能会带来组件价格向1.8元/W回归，有望激发下游装机动力，增厚下游装机利润。重点标的包括中信博、意华股份、正泰电器、创维集团等。

1）电池环节：宁德、亿纬三季报预告再次显示电池企业继Q2后盈利再度提升，根据我们测算9/30电池成本较6/30有所下滑，同时叠加电池向下的价格传到以及储能新订单的落地，电池Q4盈利有望继续修复。23年我们认为石墨化加工费的下降、镍等金属价格的下跌在成本端将迎来进一步利好，同时碳酸锂价格高位背景下资源-电池一体化布局优势明显，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科。

2）隔膜环节：恩捷Q3 0.95元/平米的盈利延续了环比提升态势，展望23年行业主要增量依然集中在龙头企业，设备壁垒下整体供需格局并未发生显著恶化，我们预计两家龙头企业盈利仍将维持，同时20X的估值水平也处于历史最低分位。

3）正极环节：重视中镍高电压与钠电新技术的应用，重点推荐厦钨新能、振华新材。厦钨新能由于低库存高周转的原材料经营策略盈利可持续性更强，叠加中镍高电压工艺实现8系能量密度的同时具备成本优势产品竞争力优秀，23年有望持续50%以上业绩增长对应估值15X PE。层状氧化物钠电池23年将实现从0到1的产业化突破，振华目前已实现吨级销售，处于宁德产业链的第一梯队。

4）负极：22Q4开始有望因一体化布局和原材料价格回落部分企业盈利有所改善，以及快充和硅基负极产业趋势下新技术的应用，推荐贝特瑞（23年11X）、中科电气（23年14X），受益：信德新材。

隔膜环节，从恩捷股份三季报预告可以看到，单位盈利9毛5，实现了环比持续优化。展望明年来看，行业供需格局并没有发生一个特别严重恶化，在整个设备化依然是在一个瓶颈的基础上，有望继续维持今年盈利能力，目前对应20-23倍的估值区间，和公司过往相比有明显的投资价值。

正极材料环节，22年由于碳酸锂的库存收益实现单位盈利历史新高，这在23年随着碳酸锂回落来看是不可持续。厦钨新能由于低库存高周转的原材料经营策略盈利可持续性更强，叠加中镍高电压工艺实现8系能量密度的同时具备成本优势产品竞争力优秀，23年有望持续50%以上业绩增长对应估值15pe。此外，锂电正极企业也在向钠电正极积极延伸，首推振华新材。碳酸锂价格高企加速了钠离子电池的研发进展，目前来看，凭借其技术成熟、较高的能量密度、低成本、设备兼容性等优点，钠电产业链有望于2023年形成，实现规模化量产，成为锂电产业链有效的补充。公司是行业内最早的关注和布局钠电正极的企业之一，当前钠电正极材料性能优异完全具备了产业化批量应用条件，已实现吨级销售，有望率先受益于钠电行业的需求爆发。

负极环节，22年因油价和石墨化工序成本上涨而单位盈利有所下滑，目前看宏观背景下原油上行风险可控，石墨化价格已经开始明显回落，22Q4开始有望因一体化布局和原材料价格回落有所改善。同时创新上电池在续航里程和快充性能上仍然需要不断优化，相应的快充技术和硅碳负极材料的发展方向明确，直接依托于负极材料体系的创新。中科电气和贝特瑞对应23年都是14和11倍估值，在23年行业需求的30%以上背景下明显低估。