【浙商纺服丨马莉/詹陆雨】牧高笛：Q3收入符合预期，利润低于预期

公司近日股价调整幅度较大，发布公告：
🔸   预计公司前三季度收入11.57亿元（+59%），归母净利润1.30亿元（+81%），扣非净利润1.32亿元（+115%）；
🔸   预计单Q3收入2.90亿元（+56%），归母净利润1684万元（-6.5%），扣非净利润2164万元（+45%）。

Q3收入符合市场预期：
🔸   预计代工业务为低双位数增长，根据往年经验，代工业务上半年收入占比在65%左右，Q3、Q4逐渐进入淡季，因此在上半年25%增速基础上，预计全年仍能保持20%+增长，符合年初订单预期。
🔸   预计品牌业务仍有翻倍增长，根据第三方数据平台对天猫旗舰店的监控数据，7-9月以及十一期间增速始终保持在100%+，国内露营热度持续高涨。

Q3利润低于市场预期：
🔸   Q3归母净利润约1684万元（-6.5%），净利率5.8%，环比Q2下滑8.3pct，我们认为主要原因包括：
1）品牌业务营销投入加大：国内露营行业处于爆发增长阶段，公司为快速抢占市场份额、占领消费者心智，加大小红书等线上平台流量投放以及其他营销活动组织。
2）运费及汇率拖累代工业务：预计Q3海运费同比去年增长较多，同时公司前期锁汇价格低于当前汇率，预计亦造成一定拖累。

尽管短期利润端出现波动，但预计Q4之后运费及汇率影响将减弱，我们依然保持对露营行业长期广阔空间以及牧高笛逐渐提升市占率的信心，建议持续关注。