中证金融下调转融资费率40bp: 提振情绪 利好券商【申万非银】

转融资业务是什么？是指证金公司将自有或依法筹资金出借给券商，供券商办理融资业务的经营活动。即证金公司将钱借给券商，券商借到钱之后，可以通过场内两融放杠杆转借给二级市场投资者。截至22/10/19，市场转融资余额583亿 /占两市融资余额比重4.02%。

以往调整转融资费率，券商板块如何表现？(详见上表)
1）下调转融资利率之后1~60个交易日，券商指数通常上涨，大盘表现通常较好。如19/8/7、16/3/18，次日券商指数分别涨1.4%、10%。
2）上调转融资利率之后1~5个交易日，券商指数通常下跌，且相对大盘是负超额。如15/1/19、17/6/9，次日券商指数分别-6.5%、-1.2%。

对券商实质利好程度？
下调转融资费率相当于降低券商"再贷款利率"。本次调整后182天期转融资费率2.1%，显著低于券商1H22上市券商综合负债成本 (平均3.3% /最高5.2%)。对于流动性紧张、资金成本较高的券商而言利好程度更大。

投资分析意见：催化已至，重申看好券商板块底部配置机会。当前板块动态PB 1.13倍，接近18年底部位置；包括中信/东财/广发在内，一半标的PB估值低于2018年最低值 (资产质量无虞 /22EROE显著好于18年)。部分龙头和财富管理券商动态PB已调整至1倍附近，左侧已确立。提振市场风险偏好的投融资端政策利好将逐渐释放，推荐国联/建投/广发/中信/东财等。

欢迎交流，申万非银团队 许旖珊等