【申万互联网传媒】视源股份:三季报总体稳健,23年展望乐观
🌞事件:公司公告22Q1-3收入160.47亿元,同比+5%;归母净利润15.93亿元,同比+30%;扣非归母净利润14.15亿元,同比+34.7%。其中,3Q22收入70.67亿元,同比-3%;归母净利润9.16亿元,同比+16%;扣非归母净利润8.56亿元,同比+17%。我们之前预测公司收入/归母净利润分别为(74.24/9.56亿元),公司业绩基本符合预期。
🌹Q3收入端短期承压,Q4后有望改善。单Q3来看,
1)部件业务仍延续高增,TV板卡由于今年世界杯的拉动,三季度仍有不错表现;生活电器部件处于高速增长期,我们预计整体部件业务增速在两位数以上。
2)整机业务:预计在去年同期历史最高基数下收入有所下滑。国内希沃和maxhub受到疫情反复影响,预计下滑幅度环比改善;海外在高通胀影响需求,叠加品牌厂商去库存周期(类似21Q4),预计海外整机业务收入有所减少。22Q4后收入端展望乐观:
1)贴息贷款拉动国内教育信息化市场,希沃产品线种类丰富,渠道能力强,有望核心受益。
2)视源将深耕海外整机品牌客户,致力于新客户获取和老客户份额提升。
🌹毛利率提升逻辑持续兑现,现金流表现优秀。公司3Q22毛利率为28.59%,同比+2.6pct,考虑到
1)大尺寸面板和半导体类元器件价格仍处于低位,
2)公司每年更新迭代产品维系其产品力领先,我们认为公司毛利率仍将保持在较高水平。公司3Q22经营现金流净额为25.77亿元,同比+47%;合同负债12.21亿元,彰显在手订单充足。
🌹建议关注新业务进展。
1)电力电子业务:22H1已量产和销售离网储能逆变器、便携式逆变器的相关核心部件,接下来将进一步对整机、系统做相应研究和开发。
2)机器人业务: 公司现阶段主要聚焦于服务类机器人,其中商用清洁机器人已小批量在火车站、大型商圈、写字楼内试用。
3)计算设备业务:关注电脑OPS模块在工控机的外部供应进展。