【天风医药杨松团队】同仁堂：疫情阶段性影响业绩释放，看好公司长期发展

2022年前三季度公司实现收入109亿元，同比增长2.03%，归母净利润10.03亿元，增长9.01%，扣非归母净利润9.9亿元，增长8.85%。2022年三季度单季实现收入33.93亿元，增长2.09%，归母净利润2.59亿元，下降12.33%，扣非归母净利润2.55亿元，下降12.96%。

疫情影响下业绩短期承压，母公司维持稳定增长
受香港及海外地区疫情影响，2022前三季度公司子公司业绩略显承压，其中同仁堂科技实现归母净利润约3.78亿，同比下滑约15%；同仁堂国药受疫情影响，公司位于中国香港大埔的生产研发基地自2022年2月停工，直到4月下旬才得以复产，2022Q3核心产品在内地和港澳地区的供应仍存在短缺。2022Q3，股份母公司维持平稳增长趋势，随着Q4进入销售旺季，有望迎来业绩逐步好转。

营销改革成效显著，降本增效带动盈利能力提升
公司积极推进降本增效措施，通过工商有效沟通联动，进一步提升生产效率，实现产品成本的有效管控，盈利能力得到持续提升。2021前三季度公司毛利率48.39%，提升0.43个百分点；期间费用率29.00%，下降0.42个百分点，其中销售费用率19.67%，下降0.45个百分点，管理费用率9.21%，提升0.14个百分点，研发费用率1.03%，下降0.10个百分点，财务费用率0.12%，下降0.10个百分点，经营性现金流提升0.11%。

我们认为公司业绩受疫情影响短期承压，但母公司任然维持稳健增长，公司作为中药龙头企业，核心品种具备较强的市场竞争力及定价权，有望逐步释放业绩弹性，看好长期发展。

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