【西部商社】建议重点关注会展行业机会

（1）全球会展行业规模达400亿美元，疫情冲击较大，疫后恢复具备弹性。根据UFI报告，2018年全球会展市场总规模达355.2亿美元（中国约500亿RMB），疫情前以5.19%cgar增速增长，市场规模持续扩大。受疫情影响，全球会展20-21年受冲击严重，预计22年全球会展恢复至疫情前70%水平，中东、欧美国家恢复度较好，但中国受疫情影响目前仅恢复至疫情前57%左右水平。
（2）中国境外会展市场集中度较高，未来出口压力较大背景下，出境会展平台价值或有望重估。近年来我国会展公司出境独立办展能力持续提升，2017年出国自主办展企业36家，办展123场。由于境外独立办展考验资质（UFI认证）、先发优势、资源整合等能力，行业集中度较高，前十大占比高达70%（米奥占比超30%，龙头地位突出）。近年来随着出口贸易摩擦的增加以及出口增长的放缓，未来境外会展将成为国内企业产品出口重要展示、撮合平台，平台价值有望持续得到重估。出境展览市场也有望逐步从一带一路国家进一步延伸至RCEP、欧美等国家，展会数量有望持续增长。
（3）国内展会市场相对分散，未来存持续整合机遇。我国国内会展参与方主要以国企、外企为主，依赖于政府资源，行业相对分散，疫情前市场规模近500亿元，疫情持续冲击下，行业面临极大经营困境，迎来整合机遇，米奥会展、兰生股份等龙头企业借机加速外延步伐。

建议重点关注米奥会展（300795.SZ）、兰生股份（600826.SH）、中青博联（中青旅）

米奥会展：境外办展龙头企业，拥有homelife和machineX两大会展品牌，14个境外会展获得UFI（国际会展联盟）认证，占全部16个认证的87.5%，专业性和品牌性极为突出。未来境外会展逐步从一带一路国家延伸至RCEP+欧美国家，平台价值有望持续显现。内展方面，通过内生+外延（先后收购华富、中纺），紧抓国内会展行业整合窗口期，未来内展业务有望打开新的增量空间。短期来看，Q3预收账款达1.5e，预计Q4业绩低基数下有望实现高增长。今年双线双展模型逐步跑通，23年有望进一步释放潜力，业绩增长确定性较高。若未来疫情管控逐步放开下，公司海外、境内会展将迎来持续性增长，建议重点关注。

兰生股份：20年公司完成会展集团业务重组，转型会展业务，背靠上海东浩兰生国有大股东，公司会展业务立足上海，布局全国。2019年会展业务收入及净利润规模分别为17.6亿和1.4亿元，核心会展项目包括中国国际工业博览会、上海国际广告印刷包装纸业展览会等重磅会展，影响力突出；此外还包括上海世博展览馆的运营管理业务，年办展近150场。未来看点包括国内会展业务复苏性增长，以及公司全国化办展扩张（目前已经成功在沈阳、武汉、北京等举办大型展览活动）和整合战略，建议重点关注。

风险提示：疫情影响超预期，宏观经济压力，出口贸易政策风险等

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