金迪克：估值极低的流感疫苗黑马
1. 流感疫苗黄金赛道
 中国流感疫苗 600 亿大市场。流感目前不仅是春秋冬季节流行，今年中国南方夏季也爆发流感，流感疫苗市场需求旺盛，景气度很高。按照世卫组织流感疫苗 75%接种率，中国流感疫苗接种需求 600 亿。而目前中国 6 亿需要接种流感疫苗的人群，实际接种率仅 5%，渗透率有巨大的提升空间。
 国内流感疫苗需求呈高速增长态势。中国市场没有进口流感疫苗销售接种，国产四价流感疫苗上市不足四年。华兰疫苗是国内第一个获批的四价流感疫苗，2018 年底获批上市。金迪克是第二家 2019 年 7 月拿到批文，11 月份上市。
 竞争格局弱，蛋糕很大，产能不足。四价流感疫苗目前仅 5 家竞争，华兰、金迪克、长春所，北京所，中生集团。流感疫苗市场华兰老大，市场份额约 50%，金迪克老二，市场份额约 20%。三价流感疫苗已经逐步淘汰出局。目前市场仅华兰和金迪克四价流感疫苗是按照一类创新药标准研发，长春所，北京所，中生集团均为三价升级四价。供需严重不平衡，供给目前不到需求的十分之一，产能投建至少需要三年时间，目前行业里有产能的仅华兰疫苗和金迪克两家。
 大品种。流感疫苗是疫苗里的大品种。华兰四价流感疫苗单品种年销售额超过 20 亿。赛诺菲、GSK、AZ、CSL 等国际疫苗公司流感疫苗单品种年销售额都超过 30 亿美金。
 不集采，单价高。流感疫苗属于二类疫苗，不集采。目前国内部分省市每年政府会财政拨款采购免费向中小学生和 60 岁以上老人提供接种，其他都是自费，自费一剂价格100-160 元，政府采购省去营销环节，利润与自费疫苗差不多，甚至更高。
 新冠一旦放开，流感疫苗接种必将暴增。《Nature》研究表明，流感疫苗不但可以预防新冠，还可以将新冠感染风险降低 29.7%，将新冠重症或致死风险降低 88.9%。
2. 金迪克流感疫苗黑马
 4 倍产能 2023 年投产，业绩爆发在即。金迪克目前产能 1000 万剂，新建 3000 万支产能 2021 年完成封顶，2022 年已经完成验收和设备调试，2023 年即可投入使用。
 工艺领先，产品质量高。金迪克国内率先做四价流感疫苗研发，按照一类新药申报，工艺三步纯化（传统二步），纯度更高，杂志含量低，远远超过欧盟标准，不良反应较少，品牌和质量更具优势。因此，金迪克四价流感疫苗价格 125 元/剂，比同行业高。
 后来居上，赶超华兰。今年 Q3 金迪克四价流感批签发 60 次，华兰四价流感疫苗批签发 39 次。新产能投产后，产能规模在国内四价流感疫苗排名第二，仅次于华兰疫苗。
3. 股价历史大底
 巨大的预期差。今年极端天气，夏季流感和秋季流感高发，政府提前 2 个月进行流感疫苗批签发，各地疾控中心都在积极组织打流感疫苗，流感疫苗销售火爆，出现缺货、提前一周都很难预约到。特别是四季度需求依然非常旺盛，而去年四季度流感疫苗市场是退货停产状态，今年流感疫苗市场和去年相比存在巨大的预期差。
 股价超跌。医药股过去一年持续暴跌，流感行业黑天鹅事件（2021 年全国因为打新冠疫苗冲突，导致流感疫苗取消），中报亏损，上市解禁，多重因素将公司股价打到白菜价。
 困境反转。2021 年因新冠疫苗和流感疫苗冲突，流感疫苗销售收入受到较大影响，且部分已销售流感疫苗被退回导致减值损失吃掉了公司一半利润。2022 年中报亏损，三季度扭亏为盈。全年公司四价流感疫苗预计销量 700 万剂，大幅超过 2020 年 424 万剂销量，2020 年收入为 5.89 亿，以此推算今年收入 10 亿左右，预计净利润 3 亿左右。
 深耕流感，走向多元。未来三年公司还有儿童流感疫苗、老年人流感疫苗、狂犬疫苗、带状疱疹等多款产品上市，2023 年收入有望突破 20 亿，净利再翻一番。
 按医疗行业平均估值，给 25 倍。