中国电建交流要点 20221111

1） 行业发展机遇：①新能源，行业内一致认为 2030 年新能源装机达到 16 亿KW，2035年超过 20 亿KW，对公司而言建设投资机会巨大。②抽水蓄能，按照20亿KW的新能源中15% 配备抽水蓄能来看，到 2035 年至少需要 3 亿KW抽水蓄能建设，公认十四五期间重点开工建设 2.7-2.82亿KW的抽水蓄能装机，也给公司带来巨大的投资建设机会。③火电，今年国家计划要连续三年每年开工清洁高效的火电项目8000 万KW，总共2.4亿KW。

2）公司发展规划：①持续提升高质量订单占比，尤其是电力、新能源、抽水蓄能、水库水资源水环境等项目，今年这些项目合同占比超过50%；②充分利用好新能源、绿色砂石、水库水资源和抽水蓄能等项目带来的重大投资机遇，这几类项目自身能产生持续稳定的现金流，不依赖地方政府财政；③逐步减少在城市基础设施、公路、铁路和 PPP 项目中的投入。

3） 新能源规划：截至22年9月底，公司新能源累计投产装机约928万kW。目前公司拥有开发权的项目1.4亿KW，预计十四五末，公司新增控股新能源并网装机量超过5000万KW（今年开工目标1000万KW都已实现，预期年底或明年上半年投产），装机规模CAGR超60%，随新能源装机进入稳定运营期，预计到十四五末，新能源投资和运营利润规模增长3倍以上，毛利率达到50%。

4） 抽水蓄能规划：公司将从规划设计环节切入，规划设计占抽蓄电站总投资额的4-8%，公司已承担了85%以上抽水蓄能的勘查设计和70%以上的工程建设。十四五期间全国各省市有核准的抽蓄项目是220个，开工目标是2.7亿KW，对应投资规模达到1.7万亿。中国电建作为抽蓄领域的绝对龙头，预计仅抽蓄带来的总承包增量年收入1000亿，年毛利预计100亿；公司自行投资运营的抽水电站今明年预计开工18个，现在开工4个，总装机超过2000KW，随抽蓄项目进入营运期，预计带来年收入200亿，毛利率30%左右。

5） 绿色砂石规划：截至22年10月末，公司获取采矿权项目15个，设计年产能3.8亿吨，其中已进入运营期项目3个，已投运年产能6233万吨。“十四五”期间公司在国内投资规划目标为500亿元，预计到2025年末，绿色砂石生产规模达到4亿吨，年收入预计超200亿元，现在毛利率达到50%。

6）抽水蓄能产业链投资占比：上游金属结构和机电设备占1/3，公司能提供机电设备大概占比10%；工程建设成本占比1/3；勘察设计费、建设管理费、征地移民费、环保维护费总计占比1/3；60%-70%的业务中国电建都可以提供服务。

7）应收账款：21年末和22H1，一年内应收账款占比是76%和71%，两年内应收账款占比均超过90%，3年以上应收账款占比为4.4%和6.7%，低于央企平均数和中位数。今年年初确定的账款回收15个亿，到9月末回收了32.8亿。

8） 定增进展：本次非公开发行已经获得中国证监会审核通过，计划在12月中旬能够全面完成。