公司11/15日发布公告，美国合作方ImmunoGen公司宣布FDA加速批准其FRα ADC新药Mirvetuximab上市，用于治疗2-4线铂耐药卵巢癌，华东拥有该产品在大中华区的独家临床开发和商业化权益，中国已于8M22完成3期单臂临床首例受试者入组，预计22年底完成全部受试者入组，我们预计国内有望于2H23提交BLA申请， 24年中获批上市。考虑到公司存量业务企稳回升+海内外医美新品上市收入高增长+创新管线&商业合作密集落地的推动下业绩增长有望提速，我们预计22年有望实现~10%利润增速，23年有望实现20%+利润增速，持续推荐。

《国家癌症中心：2022年全国癌症报告》数据显示，我国每年新发卵巢癌患者5.7万人，晚期率70%，3年内复发率70%，5年内死亡率70%，而当前治疗手段以手术和化疗为主，铂耐药患者首选非铂类化疗±贝伐珠单抗，铂敏感患者可使用PARP抑制剂。FRα在多癌种中高表达（卵巢癌76-89%，肺癌75-90%，三阴乳腺癌35-68%，子宫内膜癌20-50%，其中高表达占比约30%），有望在多癌种中实现精准治疗。除Mirvetuximab，全球仅2款FRα-ADC在研，且均处于1/2期临床，Mirvetuximab先发优势明显。

Mirvetuximab为公司10M20以4000万美金首付款+最高2.65亿美金里程碑付款+一定比例销售提成与ImmunoGen公司合作的精准治疗FRα阳性卵巢癌患者的ADC药物，公司拥有大中华区独家临床开发和商业化权益。本次美国加速获批基于2期单臂SORAYA研究数据，在106例FRα高表达铂耐药卵巢癌患者中主要终点研究者评估ORR达31.7%（vs化疗ORR 4-13%），截至3M22的中位DOR为6.9个月。假设Mirvetuximab医保后年化费用20万元（参考荣昌生物维迪西妥单抗医保后23万元/年），平均用药时长6个月，渗透率70%，则有望实现~10亿元销售峰值。

我们预计公司利拉鲁肽降糖有望23年初获批（9M21提交BLA，国产首家），减重有望23年中获批（7M22提交BLA，国内首家）。国内市场中，利拉鲁肽（仅获批降糖）21年销售额约15亿元。考虑到当前国内市场尚无合规的GLP-1减重产品，公司利拉鲁肽获批后，有望凭借强大的医院+医美机构渠道快速上量，保守估计23年有望贡献5+亿元收入，峰值有望达30+亿元。公司已于10月27日完成限制性股票首次授予，业绩考核对应22/23/24年扣非端增速分别不低于7/15/22%，逐年提速，彰显长期发展信心。