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关注低估值下建筑央企的投资机会

夜长梦山

2022-11-24 22:07:03

【中金建筑】关注低估值下建筑央企的投资机会行业近况近年来建筑央企盈利持续增长，且盈利增速稳健性全市场居前；我们认为当前估值有提升空间，建议关注企业盈利、治理、预期改善带动的估值修复机会。近年来建筑央企盈利保持增长，盈利稳健性全市场居前。近5年建筑央企实现了稳健的盈利增长，2017-2021年9家建筑央企合计实现归母净利润复合增速10.4%，高于申万建筑装饰板块整体增速6.6%；建筑央企合计盈利增速近5年最高为17.0%，最低为4.0%，未出现同比下滑，盈利增长稳健性强。我们统计全市场31个子板块近5年归母盈利最高增速与最低增速之差，建筑装饰板块增速振幅约23ppt，在所有子板块中自低到高排序排名第3；建筑央企增速振幅约13ppt，稳健性市场居前。当前建筑央企估值处历史低位，提供安全边际。2017年以来建筑央企估值总体走低，市场担忧点主要在于基建房建长期成长性，以及企业高营运资本、高杠杆的盈利模式。当前除中国电建、中国化学外，其余建筑央企P/B估值均位于近5年10%分位以下；除中国电建、中国能建、中国化学、中国核建外，其余建筑央企P/B低于1x，位于0.5-0.8x区间，我们认为当前估值存在低估。向前看：建筑央企需求端边际改善、公司治理不断完善有望提供估值修复催化剂。我们统计近5年来主动公募基金对建筑央企的持股数量总体呈上行趋势，我们认为体现市场对企业基本面稳健、避险价值的认可。当前时点我们建议关注企业估值修复的机会，主要考虑到：一方面展望2023年，行业需求有望上行，主要因基建投资增速有望延续高位（根据中金宏观组预测，全年同比增速约9.0-9.5%，较2022年基本持平），同时地产投资增速有望边际改善（2022年中高个位数下滑，中金宏观组预计2023全年有望实现小幅正增长）；另一方面近年来建筑央企积极出台股权激励计划，公司治理不断完善，助力提振增长动力。据财联社11月22日报道，证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上指出，要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。我们建议关注低估值下，建筑企业盈利、治理、预期改善带动的估值修复机会；看好中国建筑等龙头央企。盈利预测维持覆盖公司盈利预测、估值和评级不变。

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