#美国 ISM制造业 PMI超预期跌破荣枯线。美国11月ISM 制造业PMI 49.0，前值50.2，预期49.8，为2020年6月以来首次跌破荣枯线；同时Markit制造业PMI终值47.7，前值47.6，预期47.6。数据披露后，根据Fed watch tool显示，美联储12月加息50BP概率为77%，美联储即将开始放缓加息；

#美国就业数据继续恶化。美国公布了11月挑战者企业裁员人数7.68万人，前值3.38万人，创2021年2月份以来新高；11月26日当周美国续请失业金人数160.8万人，前值155.1万人，预期157.3万人，为近九个月以来新高；初请失业金人数22.5万人，前值24万人，预期23.5万人，仍处于近3月以来高位；我们重申此前观点：

美联储因供给端因素推行的大幅紧缩政策将使美国经济硬着陆风险增大（劳动力紧张主要是移民政策、长新冠、提前退休等供给端因素，目前市场预期美联储明年仍将加息两次），衰退概率持续增加，本周大幅不及预期的ISM PMI及就业数据正是对美国紧缩货币政策滞后效应的持续确认，金价已经从“通胀/加息vs.衰退”拉锯中，转向后者推升上涨！

当前，我们认为美联储货币政策的二阶导拐点已现，金价开启战略性投资机会，持续看好高成长黄金公司重估的机会，而随着金价贝塔行情的展开，资源优势突出标的也将具备较好弹性：

#对于银泰黄金，公司克金完全成本180元/克左右，芒市金矿的整合投产将进一步拉低整体成本，公司未来两年产量有望实现翻倍以上增长，同时公司矿产资源均处于国内，汇率也很好对冲了外盘价格的波动，量的弹性显著超过价格弹性；

#对于山东黄金，占据山东优势资源，黄金资源量达1500吨左右，通过外延并购整合，近两年资源储量增长超50%，后续随着停产项目复产、焦家金矿募投项目落地及外延整合的持续推进，公司未来黄金产量增长有望提速，资源优势加速向经济优势转化；

#对于赤峰黄金，管理层团队经验丰富，海外矿山开花结果，Sepon及Wassa金矿持续放量（两座矿山年产量均将达到十吨量级），未来两年公司金产量增长超50%，同时矿山基础设施完善及人员团队优化使矿山成本进一步降低（Q2公司海外生产成本降低100美元/盎司左右至1200美元/盎司左右水平）；

#对于湖南黄金，作为湖南省内唯一一家黄金上市平台，十四五公司目标黄金产量翻倍增长，同时作为全球锑金属龙头受益光伏产业拉动，金锑双轮驱动公司业绩成长。

风险提示：宏观政策波动、公司经营规划低于预期、模型测算误差