写在前面：

我们大部分都是普通人，没有内幕消息，没有通道优势，再结合目前的生态环境，不可能拿到先手；只能在板块大分歧的时候，在超短资金大逃亡之后，战战兢兢的依靠逻辑梳理、判断，平衡盈亏比，再决定是否做他们的接盘侠。

今天要聊的是宇通重工，昨天的准天地板。手动滑稽。

一、政策驱动

工业和信息化部等八部门关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知

链接如下：

二、行业梳理

1、根据银保监会交强险数据分析

数据可以看出，环卫车由于涉及民生行业，可以说是“政策市”，历年销量较为平滑，2022年在卡车销量腰斩之际，环卫车销量也仅下滑18.9%，而在我国双碳战略及我国新能源汽车的蓬勃发展之下，新能源环卫车年年增长，2022年的渗透率更是从3.92%达到了5.94%，但是相比于乘用车的25.6%，无疑存在巨大的发展空间。

正如工信部所言，公共领域车辆使用频率高，燃油消耗和污染排放总量占比大，示范带动作用强。

总结：

1、我国新能源汽车蓬勃发展叠加双碳大战略。

2、2022年我国新能源环卫车渗透率仅为5.94%。

3、公共车辆使用频率高、燃油消耗及污染排放大，并且有带动示范作用。

4、环卫车电动化迫在眉睫，所以工信部最新文件提出试点城市2025年新能源环卫车要达到80%。

5、环卫车行业是政策市，采购方为政府，只要政策到位，替换速度将远超想象。

所以，可以预见的是，再未来三年，乃至10年，新能源环卫车将是具有很大确定性的投资机会，比亚迪的崛起是乘用车电动化，吃的也是这10多年的预期。

那么谁是环卫车中的比亚迪呢？

其实在新能源环卫车领域格局很简单，参与玩家有宇通重工、盈峰环境、福龙马、北汽福田、徐州徐工、奇瑞等。其中巨头是双雄争霸，宇通、盈峰互争第一，市占率约百分之60（2022年新能源环卫车销量4800辆，宇通、盈峰（盈峰去年有个大单加持，实际上宇通连年都是第一）分别销量为1400辆。福龙马为349辆）。排名第三的是福龙马，市占率为7.17%。

既然在新能源环卫车领域宇通与盈峰都是榜一大哥，为什么更看好宇通呢，因为2022年盈峰环卫车销量为13650辆，而宇通环卫车销量仅为3873辆，总销量相差3、4倍，新能源环卫车销量却都是1400辆左右，足以说明宇通重工的侧重点，那就是专精新能源，先发优势明显，这里放到乘用车领域更好作对比。

扯远了，继续说宇通重工。

在环卫车领域，其号称新能源市占率第一，新能源覆盖率第一绝非虚言。

并且大家不要忘记，同为郑州宇通旗下的另一家上市公司宇通客车，他的地位是新能源客车绝对龙头（借用余大嘴的一句话，我们遥遥领先同行、友商），这里足以看出郑州宇通在新能源领域的布局及实力了。

三、计算器模式

1、宇通重工新能源环卫车单价

这个单价我在21年的年报里找到了，推算大概是58万一辆。

2、再次拿出上面做的行业表格。

首先是我国环卫车保有量，近3年哪怕疫情期间，每年也有6%的增速，更何况目前政策大力支持乡镇建设，可以预见，未来乡镇这一块的环卫车的增速将会很快，那么我们保守点，保有量增速按照8%计算，预计2025年我国环卫车保有量为57.6万辆，而截止2022年底，我国新能源环卫车保有量约为2.2万辆，那么截止2025年，就有55万辆的潜在替换空间。

替代必将提速，前面说过了，这个领域是政策市，并且现在渗透率太低太低了，一旦政策支持，这个量将会上得很快。

并且这里有三个前置条件：

1 、根据《机动车强制报废标准规定》，第十条：全挂车、危险品运输半挂车使用10年，集装箱半挂车20年，其他半挂车使用15年；因此可见，常见的环卫垃圾车、环卫洒水车（归类于有载货功能的专项作业车）、半挂车、全挂车等使用年限为15年；

2、2035年全面电动化。那么今年购买，也就只能用12年了，明年购买    只能用11年，后年购买，只能用10年，这些因素将会导致各地现在替换，优先肯定是选择新能源环卫车，这也是去年以来，大城市的新能源环卫车销量逆势增长。比如去年1-9月，广东新能源环卫车销量918台，四川新能源环卫车销量538台，同比增长36%，河北销售333台，同比增长208%等等。

3、也就是刚出台的试点城市2025年，新能源环卫车覆盖率要达到80%，这个试点城市还没明确，想当然的是北上广深这些一线城市，及成都、杭州这些省会城市大概是会在试点里面的，目前这些城市的新能源环卫车渗透率大概在8%-15%。

那么假设单价不变，截止2025年潜在的55万辆市场空间，就将会有3190亿的市场规模。当然，这个数据是有很大的水分，因为不可能一下子替换的，但是叠加80%的BUFF驱动，逐年替换个20%基本没问题的，故测算2023-2025年，新能源环卫车合计保有增长10万辆，（也就是2025年及以后环卫车的销量大概一半都是新能源环卫车了，这里我们大概只测算到2025年，事实上越往后新能源环卫车的占比就越高）。按照宇通重工的份额，2023-2025年将拿到3万辆，合计营收170亿。根据年报数据显示，宇通环卫车毛利率为28.48%，净利率为10%（这里宇通的毛利算高的，得益于郑州宇通在新能源领域的巨大技术优势，前面举例说了，新能源客车领域郑州宇通就是绝对的龙一，这个新能源环卫车宇通基本都是自研自造的，控制成本方面做得最好，友商比如盈峰、福龙马的毛利就只有20%左右）

这个具体怎么估值我真不知道。

我只能说这条线会越来越明朗，越来越清晰和确定。论确定性和标的竞争格局而言，是比去年那种教育、医药贴息贷款来得靠谱得多的，只是他比较小众。下面随便列举两条，采购方大多为政府单位。

风险提示：目前宇通重工估价处于超短情绪分化中，请注意接盘风险，如果认可逻辑可等情绪资金撤了再逢低关注。以上为一家之言，不作为投资建议。

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