人工智能领军企业,大数据、安全等领域多点布局取得成效。1)人工智能领域:公司是国内最早从事自然语言处理(NLP)研发的企业之一,在NLP、知识图谱、OCR、图像视频结构化领域都具备自主可控的底层技术,处于行业领先地位。2)大数据领域:公司是最早从事中文全文检索技术研发的企业,具有全球领先的智能检索技术,现已将领先优势拓展到数据采集、治理、分析挖掘等大数据核心技术的全生命周期,所有底层技术均自主可控。3)数据安全领域:公司子公司天行网安是国内最早从事网络安全和数据交换的企业,在数据视频交换、单向导入等方面具有雄厚的技术实力。4)业绩稳步提升:2012-2021年公司整体收入复合增速近20%。百亿信创数据库市场蓄势待发,搜索引擎细分赛道蕴藏巨大机遇。1)数据库市场:2021年国内数据库市场规模超200亿元,2021-2025年复合增速有望达到近30%。信创数据库市场到2027年有望超过250亿元,2022-2027年复合增速有望达到约35%。2)搜索型数据库:自主化势在必行。目前市场上开放源代码的领先的全文搜索引擎主要是Solr和ElasticSearch,而一系列数据泄漏、大国科技博弈等事件说明国产替代已经势在必行。3)拓尔思:国内搜索型数据库龙头,是目前国内少有的从底层分词算法到全文搜索引擎,以及上层系统都完全自研的纯国产搜索型数据库,核心代码自主率高达100%,适配国内主流信创环境,解决安全相关问题,并且已经具有多个标杆案例。依托核心能力多点开花,大数据、政务等业务乘风而起。1)公司人工智能和大数据核心技术具有跨行业/领域的通用普适性,大型或头部企业级客户超过8000家,其中金融领域包括5大国有银行、3大政策性银行、50%的股份制商业银行、主要交易所及国家金融监管机构和约300家地方金融监管部门等用户;政府领域覆盖80%的中央和国务院机构,60%的省级政府,50%的地市政府用户。中央人民政府门户网站也采用公司软件构建。2)着眼长远布局未来:云和数据服务保持稳健增长,产品服务的SaaS化比例不断提升;积极布局新兴技术,“数字人”已从概念走向落地,并在北京冬奥会正式使用。投资建议:公司是人工智能领域龙头企业,依托自身能力布局政企大数据及安全领域,在重要细分领域有较高的客户覆盖水平。同时,在信创大趋势下搜索型数据库的国产替代具有重要潜力,公司作为细分领域龙头拥有全自主核心技术且树立多个标杆案例,未来有望长期受益于信创趋势。预计公司2022-2024年净利润分别为3.24/4.20/5.44亿元,对应PE分别为30X、23X、18X,首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:行业竞争加剧的风险;新业务开拓进展不及预期;其他业务存在波动的可能。
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