1.长江电力业绩将大幅提升。中长期看,新能源消纳提升灵活性电源价值,水电提价空间大,折旧到期后利润也将进一步增厚,公司在稳健成长的基础上叠加提价弹性,高分红高股息,是长期价值投资的优质标的。2.规模全球领先的水电行业龙头,装机、发电市占率行业第一:长江电力经过20余年稳步发展,已成长为全球第一大水电上市公司,全球第二大电力公司。2022年公司实现营业收入520.60亿元,归母净利润213.09亿元。公司拥有位于长江干流的6大水电站,总装机容量达7169.5万千瓦,2022发电量1856万亿千瓦,市占率分别为17%、14%,均为国内第一。近年来各电站年发电利用小时数均在4000小时以上,高于全国平均水平3600小时,厂用电率0.1%左右,远低于全国水平。公司近年来毛利率、ROE分别在60%、13%左右,均处于行业领先地位。在不断巩固行业引领者地位的同时,公司从以发电为主拓展到“发-配-售”并举,逐渐形成完整产业链。3.大水电资产具备较强稀缺性,低成本灵活性优点奠定明朗前景:我国水资源理论蕴藏装机量6.94亿千瓦,技术可开发装机容量约为5.42亿kW,年均发电量约为2.47万亿千瓦时,截至2022年底,我国水电装机容量4.1亿千瓦,逐渐接近技术可开发容量上限,除刚完成的白鹤滩水电站之外,正在开发和将开发水电站中装机500万千瓦以上水电站增量近乎为零,优质大水电具有较强的稀缺性。未来我国能源系统将以清洁能源为主,水电独有优点决定其将在清洁能源中占据相当比例:水电基荷作用明显,可有效缓解风光发电波动性;水电机组开机便捷、迅速,灵活性特点突出,可参与调峰调频市场;在不同电源中水电电价最低,随着市场化电价放开水电盈利性将有所提升。4.“天时地利人和”注写短期业绩反转伏笔,降本升价提升中长期盈利空间:公司具备多重利好因素,2023年业绩可期。1.“天时”:气候有望改善,来水情况好转;2.“地利”:装机容量方面,乌白注入装机同比增加57%;成本方面,部分资产折旧到期,2022年折旧、财务费用同比分别减少4.1、6.6亿元,未来存量机组折旧费用将继续下降;电价方面,乌白电站核定外送上网电价高于公司平均电价,随着市场化电价进一步放开,以及向高电价地区输电比例上升将带来平均上网电价上涨;3.“人和”:公司自身联合优化调度技术成熟,六库联调后将额外增发电量60-70亿千瓦时。短期看业绩,2023年发电量预计将有65%以上增长。长期看发展,成本下行和电价上涨将提升公司中长期盈利空间。在价值投资方面,2016年以来公司分红率保持在60%以上,2022年高达94%,股息率保持在3.6%以上,常年高于十年期国债到期收益率0.5pct以上,是长期投资的优质标的。 S长江电力(sh600900)S
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