【国盛郑震湘团队】三安光电：存货周转稳步提升，新业务快速放量

 

【业绩】经营性业绩增长，毛利率环比提升。2021Q3公司实现营业收入34亿元，同比增长46%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长33%；实现扣非归母净利润3.08亿元，同比增长40%。公司2021Q3单季度毛利率24.47%，环比提升2.95pct。三安集成Q3收入6.5亿元，同比翻倍以上。

 

【存货】周转率上升，新业务扩张产能、备货需求加大。公司2021Q3末存货42亿，环比提升1亿，同比下降0.2亿元。在收入高速增长、三安集成和Mini LED新业务放量的背景下，存货周转明显加快。其中泉州三安LED芯片受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响，期末库存比年初增加3.3亿元，有望满足客户后续快速出货的需求。

 

【扩产】持续投入扩张产能。公司前三季度资本开支分别为18/21/24亿元，环比稳步提升，同比大幅增长。湖南三安、湖北三安、泉州三安以及三安集成持续扩张产能，为后续集成业务、Mini LED芯片业务奠定成长基础。同时，公司定增扩产，加速Mini LED产业化推进。

 

【逻辑】三安一体俩翼三大拐点。半导体基站PA、手机PA、滤波器、光芯片、SIC进展迅速。下游各大客户反馈优质，五大科技树点亮，对应2000亿的市场空间。Mini LED电视主力供应，IT大客户落地，全球两大巨头的Mini LED核心供应商。

 

风险提示：下游需求不及预期