【弘则FICC王亚丹】央行下调外汇存款准备金率的影响

1）央行决定自2023年9月15日起，将金融机构外汇存款准备金率从6%下调至4%，大约能释放165亿美元的外汇流动性。该调整主要通过增加美元供给来缓和人民币贬值的速度。央行曾在2022年4月25日、2022年9月5日人民币快速贬值过程中宣布下调存准率，从历史情况来看，日内可能出现升值波动，但并不改变贬值的压力和方向。我们对汇率政策的看法仍然是增加汇率波动、提升投机的摩擦成本，但无法改变趋势。

2）目前来看，央行表现出较强调控汇率的意愿：
A、Q2货币政策执行报告中提到要“防范超调风险”、“综合施策、稳定预期”、“用好各项调控储备工具”、“对市场顺周期、单边行为进行纠偏”；
B、近期持续在离岸市场收紧人民币流动性、提高离岸人民币资金价格；
C、每日中间价与上日收盘价的偏离度提高。从以往贬值阶段央行的措施来看，后续还可能上调外汇风险准备金率。央行的态度和政策工具空间是我们近期一直提醒警惕汇率升值波动的主要原因。

3）我们对人民币的判断是：
A、贬值压力主要来自国内经济问题，海外紧缩是次要因素；
B、决定后续方向的核心，是国内政策力度和配套资金情况能否改善目前疲软的信贷扩张；
C、近几天地产政策的调整，最终落脚点还是观察新房销售的变化，目前我们倾向于效果较温和，后续观察城中村改造的落实细节；
D、政策变化带来的情绪改善可能在短期内略微缓解贬值压力，但没有系统性扭转，近期区间7.1-7.4。