【声明】本资料不构成对公司在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本资料仅供参考之用，阅读者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

核心观点

1、莲花健康allin算力租赁是多年布局的必然性选择。

2020年国厚资产入主莲花健康，三年重组后主业恢复稳定高速增长；2022年国厚资产代表资本方参与紫光集团的重组，目前仍是紫光集团股东；2023年二季度莲花健康内部立项布局算力租赁，630成立全资子公司莲花科创，7月开启人才招聘，8月和新华三多次洽谈深度合作，912新华三官宣和莲花共建算力中心，929莲花科创向新华三以210w一台的价格下单330台H800。

2、莲花健康算力规划和现金储备。

算力规划：2023-24完成10000p，2024-25完成20000p，2025-26完成30000p；

目前锁定算力：2023年9月29日公告锁定算力330*2*8=5280p。

现金储备：公司中报13.79亿货币现金，公司共计约25亿银行授信，国厚资产和地方政府基金配套约50亿，总计规划投入约100亿。

3、新华三的全力护航，莲花健康算力成功的基石。

莲花大股东国厚资产是全国最大民营AMC公司，曾以二股东身份参与紫光股份重组，曾100亿入股古井贡酒，929莲花科创下单330台H800的价格是210万，远低于目前市场250w的价格，股东层面关系不言而喻。新华三集团是中国数字化解决方案领导者，新华三具有“云-网-算-存-端”全产业链，目前新华三约占英伟达算力卡中国份额50%，其NV卡源为国内最大。

4、莲花健康算力意向订单产业调研，部分预计在23年10月落地。

目前公司洽谈的意向客户某运营商前二分公司意向10亿+，12.5W/P订单；国内某领先云计算公司；全球新能源龙头车企中国区算力相关外包；中国新能源造车新势力自动驾驶算力，前十中国车企自动驾驶算力，国内前十机器人公司机器人算力部分。

5、最新公司沟通纪要。

总裁曹总之前在公开场合宣称公司主营业务调味品板块在2025年收入超50亿，市值超200亿，是很有可能提前实现；重组宋河酒业接近尾声，预计可以增厚15亿营收，3亿净利润；同时纪要详细沟通了算力租赁进展情况，见后文。

6、公司估值模型。

风险提示：AI行业不及预期风险；经济下行超预期风险；算力租赁行业竞争加剧风险。

具体专业的投资意见可以咨寻：zx，jt，tf，gs，dc，hx……有些是研究所覆盖，有些是团队或者个人覆盖，有渠道的可以找熟悉的卖方了解验证，谢谢。

报告正文

一、莲花健康概述

莲花健康是一家为中国亿万家庭的健康美味生活服务了40年，公司核心产品莲花味精长期占据中国家庭装市场主导地位的消费品企业，拥有2500多家经销商，1000多家客商，销售渠道覆盖全国，产品远销世界70多个国家和地区。中报实现营业收入9.74亿元，同比增长13.15%，实现归属于上市公司股东的净利润 5,015.96万元，同比增长57.23%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,063.67 万元，同比增长 58.90%。货币现金13.79亿。

主营这块就不做过多描述，总结就是主营稳定，大股东资源丰富，国资占股累计第一股东（非一致行动人），管理团队优秀，无历史问题，货币现金充裕。为公司全力打造算力租赁第二增长曲线提供了坚实的后盾。

据公司纪要，调味品板块近段时间与国货共振，业绩持续增长，三季报和年报都会可预见的高增长，乐观判断今年主营业务收入突破20亿，利润应该会突破1.5亿，保守点也会在1.3-1.5亿之间。考虑到今年是业绩触底启动，公司会加强线下线上渠道建设，也有消息透露团队会重启海外工厂及渠道建设，未来2-3年是公司业绩爆发期，现有莲花调味品的市场占有率还是偏低，明后两年的复合增长率乐观会在40%以上，曹总之前在公开场合宣称公司主营业务调味品板块在2025年收入超50亿，市值超200亿，是很有可能提前实现。

二、莲花健康和新华三集团战略合作协议分析

本次合作公司低调没有直接公告，是新华三直接官宣的，原文如下：

紫光股份旗下新华三与莲花健康签署战略合作，共建智能算力中心助力数字经济发展

从措辞口径来看，新华三应该是按照股东级别来看待这个事，929公告从H800的价格也可以看出是股东价格，另外其他合作方新华三是没有公司官宣。

关于这次合作，此前也做过解读，原文如下：

新华三集团官宣与莲花健康战略合作共建智能算力中心解读

三、莲花算力的目前选址规划：合肥、河南、杭州、芜湖、京津冀

1）杭州：

2023年8月18日，杭州市政府与新华三集团达成战略合作协议，将共同发展总部经济，联手打造千亿级总部企业，并以图灵小镇为主要载体打造算力产业新集群。双方计划五年内把图灵小镇打造成为全国知名的AIGC产业发展先行区、产业集聚地和人才新高地。未来，图灵小镇将依托新华三“链主”效应，以“链式”思维，深化智能物联产业生态圈建设，围绕AIGC产业携手共建“3+1”核心能力中心，即“AIGC算力服务中心、AIGC技术研发中心、AIGC场景应用中心及AI产业孵化中心”，打造浙江省数字经济创新提质的新模式，五年引育100家以上新华三产业链生态型企业、集聚5000名以上AI高端人才，构筑全国最有影响力的AI产业集群。

公司深度绑定新华三，立足杭州，借助于新华三在杭州的布局和产业影响力，和当地政府也建立了良好的合作关系，持续加大在杭州的业务拓展。未来五年内，作为新华三产业链生态型企业的一员，公司将持续受益于新华三的产业赋能，推动公司算力租赁业务在当地的落地，在图灵小镇AIGC产业建设和浙江省数字经济建设的大潮中发挥巨大的作用。

2）合肥：

近几年合肥的发展令人侧目。“芯屏器合”和“集终生智”成为合肥的城市名片。人工智能方面，合肥本地的像科大讯飞这样的顶尖大模型企业以及蔚来汽车这种深度布局智能车联网、无人驾驶的电动车巨头都对算力有着巨大的需求。借助于大股东在合肥当地的影响力和市场资源，公司将加快谋划在合肥的业务落地。

（3）芜湖：

目前长三角地区等级最高、规模最大的智算中心已落户芜湖，也是第一个年内实现千P规模的智算中心。该中心将通过算力产业深化人工智能应用，推进数字产业化和产业数字化。芜湖的人工智能产业蓬勃发展，算力需求与日俱增。借助于大股东和合作伙伴的赋能，公司将努力推进算力业务在芜湖落地。

（4）粤港澳、京津冀：

借助于战略合作伙伴在当地的客户资源和市场影响力，公司积极拓展通用大模型、自动驾驶、机器人、元宇宙、游戏、传媒等应用行业在内的算力租赁市场，提前布局算力业务的落地。

四、莲花健康估值模型

目前市场上流传的都是一些各个公司的对比表格，算力租赁板块有些公司其实挺卷的，图表更新频率也很快。莲花做自己就好，莲花算力虽目标是星辰大海，但是会坚持脚踏实地，把一步都得扎实，从规划到拿卡到订单落地，正如菊和牡丹都很好，但莲花做好自己就够了，中通外直，不蔓不枝，香远益清，亭亭净植。

算力租赁板块是产业的大机会，很多公司都有机会，没有必要去卷各家的规划和订单。所以在和卖方沟通的基础上就单独做一个莲花的估值模型，这里就不去和同行对比。

五、公司最新沟通纪要

参与者：公募机构基金经理、研究员、行业专家、大学教授

一、公司基本面

1、核心团队：

董事长李厚文先生，男，汉族，中国国籍，1978年生，北京大学硕士研究生。国厚金融资产管理股份有限公司董事长 ，国厚资产作为紫光集团的重整投资方核心，参与了紫光集团2022年的破产重整。2022年8月2日，作为紫光集团重整投资方代表，国厚资产董事长李厚文应邀出席新紫光起航大会。国厚资本也是古井贡第二大股东，也是长安保险实控人。

总裁曹家胜，男，汉族，1984年9月出生，博士研究生。2005年7月毕业于中国矿业大学信息与计算科学专业，获理学学士学位；2020年4月毕业于中国科技大学统计学专业，获理学硕士学位；

2、业务板块一大消费

A、调味品板块近段时间与国货共振，业绩持续增长，三季报和年报都会可预见的高增长，乐观判断今年主营业务收入突破20亿，利润应该会突破1.5亿，保守点也会在1.3-1.5亿之间。考虑到今年是业绩触底启动，公司会加强线下线上渠道建设，也有消息透露团队会重启海外工厂及渠道建设，未来2-3年是公司业绩爆发期，现有莲花调味品的市场占有率还是偏低，明后两年的复合增长率乐观会在40%以上，曹总之前在公开场合宣称公司主营业务调味品板块在2025年收入超50亿，市值超200亿，是很有可能提前实现。

B、宋河酒业重整已经进入尾声，莲花健康也是候选之一，据当地政府透露，同等条件下会优先考虑当地企业。结合前段时间莲花健康与地方国资新成立的农业公司看，有可能就是为了重整宋河酒业的平台公司。如能成功重整宋河酒业，公司业绩年收入部分会增加15亿左右，按照白酒的平均利润率，结合市场的实际情况，也考虑到有可能国厚资产手上的古井贡酒业的协同效应，大概会有20%的利润率，利润会增厚3亿/年。

3、业务板块二莲花科创

A、6月30日成立杭州莲花创新科技有限公司，法人曹家胜，董事长也是曹总。成立后迅速组建团队及装修办公室，9月15日已经新办公室启用，核心团队人员已经迅速到位，现在应该到岗人员接近40人，招聘工作持续进行。

B、公司于9月13日与新华三签订战略合作协议，里面涵盖了算力中心共建，人员培养、设备优先供货、运维及技术支持等内容。双方在签署协议后成立了专门的工作小组来推进战略合作协议的落地。据内部消息，考虑到公司跨界投资算力，董事长李厚文带队约见监管部门，新华三也派高管出席做解答工作。

C、公司高管在与地方政府交流公开场合宣称公司规划近期5000p，未来30000p的算力规划，相应的公司算力白皮书会很快公开。

D、公司高管近日视察上海临港莲花智算中心机房，机房采用液冷机柜。看图已经有相当数量服务器在运行，目测有几十台服务器，应该也是来自合作伙伴。估计是还没有达到信息披露标准，并没有公告。也有可能是实验性质，估计10月会有准确说法。

E、公司于9月28日公告向新华三订购330台服务器，单价210万。共69300万元，服务器下单数位居公开市场第一（上市公司没有公告市场小道消息流传的没有统计）。相当于330X16=5280P的算力规模。公告里面说明是落实与新华三的战略合作协议的条款，公司也说明条款里面有优先供应的约定，可以判定新华三会按照公司的客户需求进度来提供服务器。基本可以判定为现货供应。

F、该订货合同由莲花健康董事长李厚文亲自推动，紫光集团、紫光股份、新华三集团大力支持，国厚资本与紫光集团风雨同舟共同走过一段历史，国厚助力了紫光重整获得新生，双方关系用血浓于水兄弟情义来形容都不为过。在莲花健康在响应国家号召，大力发展第二增长曲线，倾力向算力租赁领域进军的关键时刻，紫光集团在不违反原则的前提下，倾力支持莲花健康的发展，也是商道的应有之义。相信双方的战略合作协议会高效的推动执行。下来肯定会围绕战略合作协议的每一项来落实。（这是市场其他公司不具备的独特优势）

G、按照这次订单的算力规模5280P,相信公司也会很快获得市场算力订单，按这个投入数，客户规模应该也是大型客户。按照莲花健康管理团队的稳健风格，应该也会同步去谈了不少算力客户。

二、公司财务状况及算力投资规划

1、公司账上有近14亿现金，算力项目投入巨大，但回报也很可观。按照9月东吴证券的行业研报显示，年利润率近40%，因此算力租赁项目在2-3年内，是高回报项目。

2、推断公司会变更募投资金用途及由大股东给与财务支持来解决资金需求。大股东国厚资本资金实力雄厚，截至2021年12月末，公司净资产52.7亿元；累计收购不良资产超1500亿元，涉及工农中建等数十家银行和近千家企业；参与管理各类基金100余支，规模达1000亿元。对于如此高回报率的项目，相信国厚资本与李厚文董事长会全力提供资金支持。

3、公司算力投资规划远期30000p，按照公开市场规模也是第一。

三、技术合作伙伴和技术支持

应该也是要和新华三紧密合作了，相信会有更细节的合作公开。

四、意向客户名单

应该也是聚焦大型央国企、运营商、地方政务平台。

投资建议：

一、公司基本面和规划已经是资金团队卡源具备，客户是不愁的。

二、如第一批订单能落地，可以给予板块龙头的相应市场估值。

三、短期市场人气高涨，业绩题材具备，市场共振明显，看高一线。

四、如果能有客户大型订单，长远可以看400亿以上估值。也就是20元以上。

（以上第五部分内容为纪要原文）

结语

这篇东方有莲作为科普文本来很多内容在新华三官宣那天就想发，但是那两天莲花可能是低调的原因没有公告（实际战略合作按规定也是可以不发的），所以那天只能解读那份新华三合作，节前莲花公告了锁定5280p卡源，前进了一大步，所以把这篇重新整理一下发出来，希望大家对于莲花做算力租赁这个事有一个自己的判断。

这次公告出来，也看到不少媒体质疑了此次跨界，正如开篇所述，莲花本次allin算力租赁，准备时间之长，布局目标之大，原非短短一篇文章可以描述清楚。因为之前莲花没有公开公告过详细过程和具体信息，对于各种质疑都很正常，正如莲花一样，出淤泥而不染，濯清涟而不妖，希望莲花继续保持踏实的风格。

至于公司股价的涨跌，不以涨喜，不以跌悲，十月依然会用平常心去等待莲花的绽放，与你与我，也希望算力租赁的同行大家好才是真的好，为行业的前进都贡献自己的一份力量。

九月的鱼跃此时海，花开彼岸天，十月的东方有莲，所以是未完待续……

因为想说的依然很多，比如莲花的第一瓣花瓣落地何处，比如谁将拥有第一批莲花算力，这些答案也许都在十月；比如莲花的ABF膜，也许是算力租赁落地之后的更大的期待。