【股东游记第8期】双星新材：从偏见和质疑中走出的膜王（附股东-韭研公社

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【股东游记第8期】双星新材：从偏见和质疑中走出的膜王（附股东

雨棚上

2021-04-30 16:38:09

本文转载自本人公众号：李某的偏股型随笔。

注：本文附有双星新材股东大会独家调研纪要，文中展示的是简版，详细版本纪要7000字（录音50min）可以本人公众号后台回复“双星新材”领取~

篇首语：路遥知马力，日久见人心。守住实业初心的资本家，令人尊敬。

4/27晚，在雪球发了个征集现场提问的帖子，感谢大家踊跃的回复！
4/28大清早，顶着十八分的疲惫坐上开往虹桥火车站的地铁，赶着点发车前一刻钟进入检票区，才发现自己买的是上海站的票，刹时清醒，一边排队退票（两百元很重要！！），一边订下一班开往宿迁的车票。
只买到了上海西站发车的一班无座票，上车后想着整理问题还是要坐下来，补差价买商务座算了，但乘务员姐姐非常NICE，给我找到一个乘客没上车的二等座，顺利完成问题列表的编辑，LUCKY。
一番奔波，约一点钟的时候我到了宿迁站，盘算着两点开始股东大会，时间绰绰有余，便悠哉游哉吃了个午饭。

随后打车前往双星新材（双星彩塑有限公司），司机开始导航问我，双星彩塑，地图上包括了ABCD多个厂区我要去哪个，虽大致上在一块区域，但相互之间有相当的距离，我鬼使神差地跟司机说，C区，我去C区，于是我和师傅一路聊天，师傅说双星这几年圈了非常多的地，扩建了厂房，这一片都是他们家的。

到C区门口，一问保安师傅，发现跑错地儿了，股东大会在刚才七八公里前路过的D区召开，于是再打车。
进入大会现场时已是两点半，迟到的有点多，好在吴总仍处在介绍2020年经营情况的流程，关键的问答环节没有错过。

问答环节持续五十分钟，我提问了两次（录音里面第二个&最后一个提问者都是我），一共抛出七八个问题，我自己的发言状态应该比杉杉股份那次有所进步。

问答结束，吴总还让证代花总带感兴趣的投资者参观了产品展厅，以及一条300米长的光学膜基材的生产线，走到了厂房内部的参观通道，但为了保护技术隐私，就没有拍照。

以下是现场问答简版：

Q1：一季度光学膜产品的占比是多少？
A1：我们去年的光学材料占整体收入的35%左右，一季度延续了势头并略有增长。

Q2：从同业、同为江苏本地企业、同为苏宁银行股东的视角，双星对康得新、苏宁银行怎么看？
A2：康得新的老总初心没有守住，我们办企业的初心是什么？这一点要搞清楚，我们是为社会创造价值，不是为社会创造负担。康得新要是认真做光学膜，发展的也是不错的，后来搞上碳纤维，最后最离谱的一次，我听说康得新造城，一个制造业的企业去造城肯定有问题了，碳纤维和其他一些投资是严重拖了他，自己初心不守，最后导致这个结果。那么康得新这个倒下去对双星有什么影响？应该说它早期在膜片上的发展也有一定的市场，今天大家都看清以后，知道康得新是怎么回事了。下游的一些客户尤其是国内的客户，从南方的TCL、康佳、创维，北方的海信等一些企业，现在已经全面跟双星建立了合作，并且是一个很迫切的合作。无论增量的需求，还有持续的进一步的合作，都有他们的诉求。
双星投资苏宁银行，占不到10%的股份。去年苏宁银行运营还是比较稳健的，双星取得税后投资收益3000多万；康得新在苏宁银行的股权有被拍卖的说法。

Q3：今年公司的预期产量的指引？2025年您觉得双星可以达到一个什么样的位置？
A3：年度报告当中已经把产能说的比较清楚了。用一句话概括：“未来全力打造双星长三角百万吨膜材料产业基地”，百万吨就是我们要实现、落实的。

Q4：之前一些传闻说双星在研发光学膜片的时候,投入了5亿，然后打造出来一些不太成功的废片。有说法是去年景气度不错的时候我们把这些废片卖掉了，这个传闻怎么看？
A4：在光学膜的开发过程当中，有多少个亿没有成品的事，这个是有的，但是具体多少个亿我们没有统计过。但是我们这部分不够显示器用的这些产品，我们在装饰材料和防护罩用器材上，比如说单个尺寸55寸没达到要求，但是防护罩正好是250μ的，也就是370×155，采取这个尺寸没有问题。所以去年这些材料，大家看到我们产成品的库存下降了几个亿，也就是说当时是研发投入，这部分是占用了资金、造成了我们的成本。去年我们把这部分成本转化成为收入。

Q5：双星历史上有一些我觉得不太成功的案子，比如说之前收购江西科为，还有去年苏州幸福坏账，这两个case怎么看？
A5：投资科为，节能窗户材料板块是成功的，虽然科为原先的法人代表有不诚信的行为，但是我们投资节能窗膜是成功的。目前我们节能窗膜在整个市场上的占有率达到了40%。另外我们向安全膜、建筑贴膜发展，实现了这个多品种系列化。我们的双银材料、车衣膜在市场上销售的很好。大家可能在市场上面没有看到双星在怎么卖，我们主要是基材的制造生产厂家，我们都是向下面批发销售的，应该说节能窗膜这一块，我们投资是成功的。
关于幸福，当时的合作产生了1.36亿应收款，这个应收款我们目前通过有关的部门和渠道正在进行催收，至于结果到时候会跟大家报告，是不是损失要跟大家报告，但是我们按照财务的管理，两年时间我们已经把它基本计提完了。

Q6：双星和海天塑材的关系？
A6：海天塑材是双星在推进整个膜材料这块的销售上发展的一个区域市场的重要客户，已经合作了10多年了，一直以来信誉良好。由于我们要发展5大板块，从2015年开始，我们的精力重点放在新材料这5大板块上，所以说对华南地区市场的销售，就交由他利用当地的人脉资源来做好经营。它每年跟双星的合作金额有4到5个亿，年度内货款回笼也都保持正常。华南市场因为户数比较散、品种比较多，所以他那块还要保持一定的周转量，所以说账款余额有点大，但是我们从去年开始随着我们5大板块材料的增长，在其他产品上比例已经降低，所以说海天的应收款比例也在逐步的收缩。去年底它由上年的3.2亿已经降到了2.5亿，并且今年还要继续保持下降，风险可控，资金安全。

Q7：双星之前回购了1亿元的股票，员工持股和股权激励大概会在今年会推出来吗？
A7：目前回购已经全面实施完毕，共计回购股份1200多万股，资金将近1.2亿。股权激励的具体方案正在制定，请关注公告。

Q8：双星的季报从去年三季度开始，每个季度的毛利率都在稳步提升，毛利率提升的话是什么原因？
A8：毛利率的提升，公司持续推进5大板块新材料的发展，新材料销售收入占比逐步提升。同时我们去年实施提速增效，今年实现提质增效，实现单位固定成本继续压降，新品销售增加，内外市场也持续实现优化提升。归到一起毛利率提升最重要的因素还是实现了创新发展，也就是说新产品的开发增多，市场拓展加快。
因为双星在各个板块细分市场已经成为新的龙头，所以说话语权相对提高。一季度像我们的新能源材料也在持续的提高价格，我们的可变信息材料也在持续提高价格，还有其他的材料。凡是我们根据自己的话语权情况，能够实现它应有价值的，我们都去努力挖掘。主要重点就是在新材料这一块。

Q9：对华为销售的情况？
A9：华为是通过一个代工厂应用双星的产品，膜片主要是应用在显示上。目前有两款机型，通过一家制造商给华为提供，华为的占比对公司的整体经营业绩影响不大。

Q10：光学膜进入到三星、海信等比较有名的客户，进入这些客户是取代了他之前的供应商吗？还是说咱们在新的型号上新成为了他的供应商？咱们的竞争对手是哪些？是以国内企业为主，还是一些台湾的膜企业？
A10：光学膜现在进入的客户在快速增多，对三星我们取得它全球战略合作商地位来之不易，每一家客户讲究的都是性价比、和供应商的持续合作能力。所以说在对这些供应商的合作上当中，也是经过他们千挑万选，各方面比实力、比质量、比对接、比服务，最后才进入供应商名录的。据目前的了解，韩系的供应商在三星已经有两家以上退出了。国内客户在双星进入后，未来供应商结构也会出现变化。

篇尾语：资本市场是最功利的，做对资本喜欢的事，来钱很快，做短期看不到成果的事，则会备受冷落。双星，或能成为从偏见和质疑中走出的膜王。

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