券商：预计行业Q3盈利同比平稳/环比下行-韭研公社

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券商：预计行业Q3盈利同比平稳/环比下行

夜长梦山

2023-10-16 09:03:56

券商：预计行业Q3盈利同比平稳/环比下行，1-3Q累计盈利同比+9%；板块再次调整至左侧位置- [中金非银&金融科技] ✏ 我们预计3Q23上市券商营收同/环比-12%/-18%、净利润同/环比-1%/-21%，年化ROE同/环比-0.4/-1.4ppt至5.1%；1-3Q23累计盈利同比增长9%。Q3市场活跃度回落、股债市场均有下行，使得券商各项业务环比有所承压，低基数下同比业绩整体平稳。 ⭕手续费业务：市场活跃度回落影响下经纪及投行业务有所承压，资管业务表现稳健。1）Q3 A股股票ADT同比-13%/环比-21%至7998亿元、港股ADT同比+1%/环比-4%至984亿港币，考虑佣金费率边际降幅趋缓、基金新发仍相对低迷，我们预计Q3经纪收入同比-28%/环比-23%（1-3Q23同比-16%）。2）Q3市场IPO/再融资/债券融资额同比-35%/-43%/+10%至1,140/2,065/49,108亿元。股权融资额同比回落，我们预计Q3投行收入同比-31%/环比-10%（1-3Q23同比-17%）。3）8月末非货基规模同比+3%/较年初+6%至16.5万亿元，券商资管规模同比-21%/较年初-8%至6.3万亿元。公募规模稳步增长、券商资管规模持续压降，我们预计Q3资管收入同比+4%/环比+3%（1-3Q23同比+6%）。 ⭕投资业务：股债市场有所下行，投资业务环比承压、低基数下同比或有增长。Q3沪深300/创业板指/科创50指数-4.0%/-9.5%/-11.7%(vs.3Q22 -15.2%/-18.6%/-15.0%)，中证全债净指数-0.1%（vs.3Q22 +0.9%）。由于股债市场调整，我们预计券商自营投资收入环比回落（同比股指降幅收窄）、科创板及PE跟投加大当期投资波动；同时，场外衍生品业务受市场低波等影响亦将有所承压。我们预计Q3投资收入同比+61%/环比-34%（1-3Q23同比+77%）。 ⭕融资业务：两融规模保持平稳，股票质押维持低位。Q3两融余额较年初+3%至1.6万亿元；市场质押股数较年初-6%至3647亿股。综合来看，我们预计Q3利息净收入同比-16%/环比+4%（1-3Q23同比-16%）。 📍当前A/H券商交易于1.3x/0.6x P/B(MRQ，截至10/13)，处于过去十年11%/5%分位、过去五年16%/10%分位，估值再次调整至左侧水平。国庆节后市场成交量有所回暖、政策托底力度强化（汇金增持银行股），建议布局低估值头部综合券商（华泰/中信等）、特色金融信息服务商同花顺、以及港美股优质标的港交所/富途/老虎。

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