中央有望持续加杠杆，2023或可完成5.5%
精选小作文
2023-10-25 19:27:48
#开源宏观 中央有望持续加杠杆，2023或可完成5.5%
💡如何理解增发万亿国债并调增赤字？
四季度调增赤字增发国债释放了中央财政扩张的积极信号。新发行国债资金用途或将涉及基础设施、城市及农林水利工程相关领域，注重抵御灾害的长期能力建设和高质量发展，预计四季度和2024年固定资产投资资金端有望得到提振；同时，也意味着后续有望继续突破3%的赤字率限制，进行中央加杠杆。
（1）我们判断2023年全年增速或可达到5.5%。路径：增发国债→杠杆→基建实物工作量→GDP；参照历史，杠杆约为5倍；项目建设周期平均3到5年，基建项目平均工期若计为4年，则年内增量约为1563亿元，拉动2023年基建增速、GDP增速分别为0.74、0.13个百分点。赤字突破关键3.0%约束后，全年GDP增速或可触及5.5%；预计2024年基建增量为1.25万亿元，分别拉动2024年基建、GDP 5.4、1.0个百分点。
（2）四季度政府债券净融资规模约为3.4万亿，且结转下年资金使用形成5000亿财政净收入，或造成银行间流动性偏紧，四季度为对冲流动性紧张，央行可能进行公开市场净投放、降准等操作。此外，国债集中发行或对债市产生供给冲击。
📍9月财政数据点评：财政收入降幅收窄，税收收入持续修复；财政支出增速趋稳，基建类支出发力。9月政府性基金收入降幅持续扩大。专项债资金使用推动政府性基金支出提速。
联系人：何宁
风险提示：政府债发行进度不及预期；基建项目推进不及预期；财政和货币政策变化超预期。
💡如何理解增发万亿国债并调增赤字？
四季度调增赤字增发国债释放了中央财政扩张的积极信号。新发行国债资金用途或将涉及基础设施、城市及农林水利工程相关领域，注重抵御灾害的长期能力建设和高质量发展，预计四季度和2024年固定资产投资资金端有望得到提振；同时，也意味着后续有望继续突破3%的赤字率限制，进行中央加杠杆。
（1）我们判断2023年全年增速或可达到5.5%。路径：增发国债→杠杆→基建实物工作量→GDP；参照历史，杠杆约为5倍；项目建设周期平均3到5年，基建项目平均工期若计为4年，则年内增量约为1563亿元，拉动2023年基建增速、GDP增速分别为0.74、0.13个百分点。赤字突破关键3.0%约束后，全年GDP增速或可触及5.5%；预计2024年基建增量为1.25万亿元，分别拉动2024年基建、GDP 5.4、1.0个百分点。
（2）四季度政府债券净融资规模约为3.4万亿，且结转下年资金使用形成5000亿财政净收入，或造成银行间流动性偏紧，四季度为对冲流动性紧张，央行可能进行公开市场净投放、降准等操作。此外，国债集中发行或对债市产生供给冲击。
📍9月财政数据点评：财政收入降幅收窄，税收收入持续修复；财政支出增速趋稳，基建类支出发力。9月政府性基金收入降幅持续扩大。专项债资金使用推动政府性基金支出提速。
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风险提示：政府债发行进度不及预期；基建项目推进不及预期；财政和货币政策变化超预期。
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