乳制品：原奶催化提价周期，龙头升级控费双管齐下
1.1 乳制品行业成本构成：原奶、包材占比超 80%
乳制品行业整体毛利率偏低，原奶、包材成本占总成本比例较高。

1.2 回顾历史：成本端价格三轮上涨，带动乳制品行业性提价
回顾乳制品行业历史提价情况，原材料价格上涨起主要推动作用。2003 年以来，乳制品行业经历了三次明显提价，均发生在原奶价格上涨区间内。
第一轮提价发生在 2009-2010 年，主要原因是原奶价格上涨。2008 年爆 发三聚氰胺事件后，需求端短期内紧缩，2009 年 6 月原奶价格同比下滑 16%，从而带动上游畜牧养殖企业减产，导致年内原奶产量严重下滑。随着政府保障出台，消费者信心恢复，2009 年末生鲜乳供小于求，导致原 奶价格上涨 13%。
第二轮提价发生在 2013-2014 年，主要原因是原奶价格、进口全脂奶粉价 格上涨。2013 年，受夏季反常天气和口蹄疫情影响，国内奶牛产奶量下 滑；同时，受肉毒杆菌事件、干旱天气双重影响，作为国际主要原奶产区 的新西兰奶粉出口数量大幅下滑，导致进口奶粉均价攀升，最终导致国内 原奶价格平均上涨约 20-30%。
第三轮提价发生在 2019-2020 年，原因是原材料成本上涨。2018 年，受 夏季高温天气影响，国内奶牛数量持续下行，原奶产量减少，2019 年 6 月末原奶价格同比下滑 0.83%。2020 年，受疫情影响消费者健康意识提升， 液态奶需求大幅上升，供小于求，2020 年末原奶价格较年中增长 17%。