【东吴电新】鹏辉能源：下游需求持续偏弱，叠加减值计提，业绩低于市场预期
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2023-10-31 22:01:38
【东吴电新】鹏辉能源：下游需求持续偏弱，叠加减值计提，业绩低于市场预期
#Q3业绩低于市场预期。23年Q1-Q3公司营收57亿元，同减12%，归母净利润2.75亿元，同减38%，扣非净利润2.44亿元，同减44%。其中Q3公司营收14亿元，同减44%，环减27%，归母净利润0.23亿元，同减88%，环减66%，扣非归母净利润0.08亿元，同减96%，环减88%；Q3毛利率17.7%，同减3.1pct，环增0.4pct；归母净利率1.7%，同减6.5pct，环减2.0pct，储能下游需求偏弱，出货不及预期，叠加计提存货跌价，业绩低于市场预期。
#储能出货环降超30%、产品价格持续下行、毛利率维持稳定。公司Q3储能预计收入5亿左右，环降50%，对应出货1gwh左右，环降超30%，主要受户储需求持续偏弱、大储招标项目落地推迟影响，全年预计出货5.5gwh，同比下降近10%，其中户储+便携式预计占比60-70%，大储预计占比30%。价格方面，由于碳酸锂价格下行，价格持续传导，叠加行业竞争加剧，产品价格持续下行，Q3含税均价预计0.55-0.6元/wh，环降25-30%，毛利率预计18%左右，环比基本保持稳定，Q4价格预计进一步下探，全年毛利率预计维持18-20%。
#消费保持稳定增长、动力客户亟待实现突破。公司Q3消费预计收入7亿+，环比预计微增，毛利率接近20%，盈利水平保持稳定，明后收入有望维持10-20%增长。Q3动力预计收入8千万，五菱销量大幅下滑，公司下半年在北汽等客户开拓份额，但仍亟待持续增长点。Q3小动力预计收入8千万左右，环比维持基本稳定。
#Q3存货上升、受锂价下跌影响、减值损失影响明显。23年前三季度公司费用率为11.27%，同增1.69pct，其中Q3期间费用2.18亿元，同减8.54%，环增17.42%，费用率15.94%，同环比+6.18/6.08pct，财务费用率环增1.47pct，研发费用环减0.4pct。Q3末存货29.3亿元，较年初增长12.34%。Q3经营活动现金流4.11亿，同增117.02%；Q3资本开支12.14亿元，同增72.6%。
投资建议：预计公司23-25年归母净利3.6/5.8/8.2亿元，同比-43%/+61%/+40%，对应PE 44/27/20x，维持"买入"评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
#Q3业绩低于市场预期。23年Q1-Q3公司营收57亿元，同减12%，归母净利润2.75亿元，同减38%，扣非净利润2.44亿元，同减44%。其中Q3公司营收14亿元，同减44%，环减27%，归母净利润0.23亿元，同减88%，环减66%，扣非归母净利润0.08亿元，同减96%，环减88%；Q3毛利率17.7%，同减3.1pct，环增0.4pct；归母净利率1.7%，同减6.5pct，环减2.0pct，储能下游需求偏弱，出货不及预期，叠加计提存货跌价，业绩低于市场预期。
#储能出货环降超30%、产品价格持续下行、毛利率维持稳定。公司Q3储能预计收入5亿左右，环降50%，对应出货1gwh左右，环降超30%，主要受户储需求持续偏弱、大储招标项目落地推迟影响，全年预计出货5.5gwh，同比下降近10%，其中户储+便携式预计占比60-70%，大储预计占比30%。价格方面，由于碳酸锂价格下行，价格持续传导，叠加行业竞争加剧，产品价格持续下行，Q3含税均价预计0.55-0.6元/wh，环降25-30%，毛利率预计18%左右，环比基本保持稳定，Q4价格预计进一步下探，全年毛利率预计维持18-20%。
#消费保持稳定增长、动力客户亟待实现突破。公司Q3消费预计收入7亿+，环比预计微增，毛利率接近20%，盈利水平保持稳定，明后收入有望维持10-20%增长。Q3动力预计收入8千万，五菱销量大幅下滑，公司下半年在北汽等客户开拓份额，但仍亟待持续增长点。Q3小动力预计收入8千万左右，环比维持基本稳定。
#Q3存货上升、受锂价下跌影响、减值损失影响明显。23年前三季度公司费用率为11.27%，同增1.69pct，其中Q3期间费用2.18亿元，同减8.54%，环增17.42%，费用率15.94%，同环比+6.18/6.08pct，财务费用率环增1.47pct，研发费用环减0.4pct。Q3末存货29.3亿元，较年初增长12.34%。Q3经营活动现金流4.11亿，同增117.02%；Q3资本开支12.14亿元，同增72.6%。
投资建议：预计公司23-25年归母净利3.6/5.8/8.2亿元，同比-43%/+61%/+40%，对应PE 44/27/20x，维持"买入"评级。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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