1. 市场空间：CAR-T是对血液肿瘤等重大疾病的新兴治疗药物，自2017年全球首款CAR-T药物上市后，全球已有4家公司、7个CAR-T产品获批上市，市场规模从23.5亿人民币快速增长至190亿人民币。目前全球CAR-T上市的产品相对较少，各个产品之间的竞争并不激烈，决定药企细胞治疗产品销售额的更多是各家公司的产能和产品的性价比。具有差异化竞争优势的CAR-T产品销售额和市场规模增速领跑全行业。国内自2021年起至今仅有2款从国外引进CAR-T药物上市（市场规模4亿元），国内人口基数时美国的4倍，随着2款国外产品完成了新兴治疗手段初期医生及市场教育、国内创新支付方式增加，国内市场将进入快速放量阶段，最快实现产品商业化上市的国产企业能抓住先发优势享受行业红利。

2. 竞争格局：海外引进CART常规审批时间15-16个月；国内加速审核，去年12月底提交申报，不到一年时间过审。

国产替代一级市场有两个，但是二级有映射的独一份，就是中源协和

3. 团队背景：合源生物创始人吕璐璐。11年临床科大夫，主治白血病，国内第一例脐带血白血病手术，国内的先河。还有10年在跨国药企，我不是药神中的药，就是他们团队做的商业化。

4. 业绩简析：本次通过审批的产品主要对血液瘤领域大的都有效。白血病+其他适应症峰值75e。合源生物最后一轮估值35e，一级拍上市以后值150e，退出时点2026年销售收入10e，15x ps，基于科创板上市2022年生物药企中位数市销率取其低。

非常值得关注的正宗创新药标的。欢迎交流。