大科技

昨晚到今天主要两件事情，英伟达财报和微软Copilot入华（或），分开讲讲：

1. 英伟达

对美股交易者而言，即期财报和下期指引在股价表现中的权重同等，昨晚这份财报里，客观地看即期业绩略MISS，不过主要原因是3Q国内出货占比下滑所致，参考前面这一系列的事件，这个因素导致的miss也相对可以原谅。

而A股北美链公司则主要依据后续指引做决策，财报披露前一致预期落在200-210亿美元，实际值落在该区间的下沿水平（200亿浮动2%），同样有禁令的因素，今天A股市场也已经投过票，北美成分最高的CPO和HBM给了负反馈但不算很严重，而且我认为后者受市场情绪扰动的权重更高。

从11.7OpenAI开发者大会以来，一直判断整个行业未来的看点只在应用也就是需求端，如果训练侧的硬件找不到2024年不是增速二阶导顶点的证据，鉴于股价今年已经上涨数倍，后续任何边际上的新增训练需求（及迭代）都无法对股价斜率有太好的正向贡献（除非大超预期的迭代，比如xAI能够与GPT形成明显代差），毕竟A股讲究一个预期你的预期，1年之内就把绝大部分预期全部计入股价内，参考电新，若非22年预期外的鹅乌导致能源危机从而救了一把需求，20-21整个电新就已经定价完毕。

目前看，海外AI训练侧有这个特征，如果没有共识性的超预期事件发生，不建议去卷，许多真有基本面的硬件公司现在也是机构重仓区域。

而爆款应用是什么类型，什么时间点出现，完全没有任何可预测性，只能继续跟踪，今天OpenAI的大戏也剧终了，Sam这次以胜者姿态回家，后续商业化落地的节奏大概率只增不减去。

因此后续关注点还在应用和推理侧硬件（HBM），以及国产算力（海光、浪潮）。

2. 微软Copilot入华

微软Copilot即指AI类办公软件的集成助手（模糊解释），你只需要告诉AI做什么，它就会自己协同所有的Office 365帮你完成，也是需求最确定的应用之一，而且和微软的原有业务有很强的协同性，所以商业化速度也最快。

如果Copilot入华，就意味着第一款GPT产品正式进入国内，到现在为止各路说法都有，个人认为，真要引进，某些弊端是显性的：

引进之后，国内AI还要不要发展

如果只引进应用而不是模型，那么推理数据必然得出海，安全性还要不要

因此这事儿落地起来挺复杂，当然也有一些好处，还是别去做预判了，等具体落地。

最近主要关注HBM和机器人，HBM昨天回去捞了点，今天直接被埋，打算忍一忍，机器人的几个票我自己根据位置做了调整，板块还是看好。

最近在倾巢之下，不考虑上仓位，行情差反而该多干活，筛点低位的新品种不是坏事。

逻辑的无效期

昨天重点聊了当下的风险，小盘风格里，北交所代表最mini盘，涨到这里也就意味着近期这种小盘风格走向极致，比如今天北证50一家抽其他，：

往后看，主板的玄学股还要发挥到什么位置不得而知，龙和数字这次能够抱团的本质是这个市场对原有游戏规则的不满，进而反噬。

既然培养了这么多年的价值投资不好使，今年的小作文行情又没有主笔权，所有的模式都已失效，那何不把股票代码化，玩最纯粹的击鼓传花，至少大家知道自己赚的是打牌的钱，亏了也知道怎么没的，单就这一点看确实来得更实在，你我也都没资格去judge.

往深了讲，这些现象都是这个市场的周期性。逻辑、基本面、估值，三者里我认可的底线一直是逻辑，对排在后面的基本面和估值则相对宽容，也从未有过所谓的计算器信仰，但这几天已经明显感受到逻辑的无效性，印象中似乎只有2015和2018出现过这种情形。

既然都是周期，那就没有什么风格可以永续，现在钟摆在极限位置，现在钟摆在极限位置，恰恰是最应该努力的时间段，逻辑的无效，意味着好的东西并没有被这个市场充分定价。

（短期还是少动多看，继续控制仓位，等风险释放）

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