海外方面，穆迪评级公司12月5日发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。对此，财政部有关负责同志在答记者问时表示，对穆迪调降中国评级展望感到失望。穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。

美股三大指数周二收盘涨跌不一，道指跌0.22%，纳指涨0.31%，标普500指数跌0.06%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.52%。

国内方面，财政部发布关于向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见的函，其中提到，根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。

央行今日进行2400亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有4380亿元7天期逆回购到期，实现净回笼1980亿元。

-【煤炭】国家发改委发布关于《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》公开征求意见的通知。

-【短剧】广电总局11月305部网络微短剧备案公示。

-【小米】根据供应链透露，小米14系列的订单量已经增加了40%，而且这个增加的订单量是针对整个系列的，而非单款机型。此外，小米14 Pro钛金属特别版目前也正处于补货阶段。

-【跨境电商】媒体消息2024年美国站亚马逊物流费用和销售佣金调整促销。

-【消费降级】德邦证券：在海外通胀背景下，居民消费贷款、信用卡消费带来的财务压力提升，从而更加倾向于性价比消费，利好性价比品牌及零售商。

1、锂价跌停，向下空间有限。近期广期所锂价快速下跌，上午跌停收盘9.3万，击穿部分锂矿成本。根据MIN公告Mt Marion矿山成本1200-1250美元/吨，预计碳酸锂成本约为11.2万元。同时江西地区废料回收和锂云母企业面对高成本的压力，出现减产和停产的情况。继续下降空间有限，碳酸锂价格底部已经接近。

2、股价先于锂价，锂企业重新出发。当前需求疲软+产业链主动去库，碳酸锂价格已经超预期兑现，历史上看锂矿股价要先于锂价反应未来供需。因此在悲观情绪极点，产业链逐步出清，我们认为锂企业有望率先发力，否极泰来。

风险提示：产业链去库不及预期，新能源汽车需求不及预期，锂价大幅波动企业减值风险，宏观环境发生变化。

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当前锂价或加速见底，锂矿仍为锂电池产业链最优质资产

1、智利11月出口全球锂盐量1.99万吨，环比-0.41万吨/-17%，同比+0.35万吨/+35%，单吨均价为2.09万美元，环比-0.13万美元/-6%；10月出口量2.40万吨，均价2.22万美元；9月1.38万吨；8月2.05万吨。1-11月出口全球量20.4万吨，同比+0.4万吨/+2%。

2、智利11月出口中国碳酸锂量1.36万吨，环比-3199吨/-19%，同比+3527吨/+35%，单吨均价2.0万美元，环比-0.11万美元/-5%，同比-1.85万美元/-48%；10月出口量1.68万吨，均价2.1万美元；9月出口量0.91万吨，均价2.45万美元；8月出口量1.22万吨，均价3.04万美元。1-11月智利出口中国碳酸锂量合计125,542吨，同比+11,293吨/+9.9%。

分析

10月中国从智利进口碳酸锂为0.90万吨，基本对应智利9月出口中国量；而10月智利出口中国量为1.68万吨，因此11月中国进口智利量将增加；预计12月中国进口智利碳酸锂量或将减少，但仍较高。考虑到2023年SQM和雅宝扩产计划均已落地，但前11月智利出口锂盐量仅增加0.4万吨，因此SQM和雅宝库存接近4万吨。

投资建议

我们认为，短期，12月实际需求及补货需求环比均下降，中矿、华友、盛新及宁德产量环比提升及库存(青海库存2万吨+港口1.5万吨)压力带动供给环比继续增加，库存持续积累，锂现货价下行趋势难改。中长期，锂价已下跌一年，去暴利阶段完成；明年迎来去产能；后年迎来去库存。锂价存在超跌可能，但供需平衡点预计为8万附近。个股：长期，锂矿仍为锂电池产业链最优质资产，当前锂价或加速见底，可左侧布局低成本锂个股，待锂价止跌企稳后可加仓，推荐盐湖、藏格、天齐及赣锋，关注西藏矿业、江特、中矿及永兴等。

事件：12月5日，交通运输部印发《自动驾驶汽车安全服务指南（试行）》，引导自动驾驶技术发展，规范自动驾驶汽车运输服务领域应用。

政策细节：

1）适用范围：使用自动驾驶汽车在城市道路、公路从事城市公共汽电车客运、出租汽车客运、道路旅客运输经营、道路货物运输经营活动。

2）应用场景：公共客运可在物理封闭、相对封闭或路况简单的固定线路、交通安全可控场景下进行；出租车客运可在交通状况良好、交通安全可控场景下进行；货物运输可在点对点干线公路或交通可控城市道路上进行。

3）其他：经营者应依法办理市场主体登记，符合运营要求/具备运营资格；车辆应符合国家相关标准及技术规范等要求；人员配备上要求随车配备1名驾驶员或安全员，安全员应取得相应从业资格。

点评：

1、高阶智驾Tob端商用化提上日程：

1）23年城市NOA超预期发展，并在华为/小鹏/理想等车企上已正式落地，事实上证明了高阶智驾的可行性与安全性，为其商用化奠定基础。

2）1117 L3/L4智驾试点政策落地，小马/文远/百度/图森等公司的L4技术可获试点，进一步打开政策瓶颈，商用化已是必然趋势。

2、本次政策直接受益行业：

1）Robotaxi：18年便已投入试运营，本次政策正式落地支持出租车端运营并给出规范，催化其应用落地，行业0-1在路上。

2）智能重卡/无人巴士：商用车尤其重卡，主动安全要求高，道路场景集中于高速及封闭园区相对简单，更适配高阶智驾。智能重卡与无人巴士已经过长期测试，上海无人巴士政策也于11月落地，行业需求+政策支持下智能化趋势确定。

3）智驾产业链：高阶智驾催化，传感器清洗系统、激光雷达和V2X等，是非常明确的边际方向。V2X正处应用前夜，政策对车端OBU及道路段RSU建设均有要求，将催生百亿级别市场；传感器清洗，L3+由于要解决CORNER CASE问题，物理清洗0-1趋势确定。

投资建议：

本次政策催动智驾商业化应用，Robotaxi等行业有望催化应用落地。

1）整车端：推荐智能化领先且与滴滴有Tob端合作的小鹏汽车，双方合作的MONA将于24年落地；

2）商用车：推荐与华为达成智驾&座舱合作的重卡龙头一汽解放，建议关注无人巴士动向；

3）智驾产业链：建议关注行业龙头万集科技（OBU+RSU+激光雷达全面布局）与高鸿股份等；传感器清洗推荐恒帅股份。

“高端性价比”战略实施，规模重归增长。公司22年底明确“高端性价比”战略，本质是通过供应链优化在保证较高产品品质的同时提升性价比，顺应消费需求变化，23年3月至今逐步落地实施，23Q2营收降幅明显收窄、23Q3营收同比+38.6%，促进规模重回增长轨道的成效已开始体现，我们认为将具有一定持续性。

全渠道拓展再发力，线上线下均有增量。公司围绕“高端性价比”战略构建“综合电商+短视频电商+新分销+社区零食店”的全渠道全品类基本盘。我们预计综合电商逐步见底回升；抖音渠道自23年5月以来加速放量、双十一期间GMV达1.08亿元；分销业务得益于区域经销的日销体系打造、预计整体呈稳增趋势；线下社区零食店6月开始布局，开店逐步加速，截至12月2日总门店数已突破150家。传统渠道见底，线上抖音、线下社区零食店新渠道有望带来增量。

供应链提效，保障“质高价优”。公司坚持自有品牌模式，对上游供应链参与度加深，核心坚果品类示范工厂已建成投产、自主制造成本逐步优化，同时联合供应商加强原料采购端协同，与全球供应链巨头合资建厂、深度合作，发挥集中采购优势。公司销售端回暖和供应链效率提有望形成良性循环，规模效应和成本优势有望逐步强化。

国君食饮 訾猛/陈力宇

媒体消息2024年美国站亚马逊物流费用和销售佣金调整促销：

对于定价低于15美金的服装类商品，销售佣金将由17%降至5%；

对于定价介于15美金至20美金之间的服装类商品，销售佣金将由17%降至10%。

亚马逊将针对FBA新选品，提供10%的销售佣金返还。

标准尺寸商品非旺季月度仓储费平均由每立方英尺0.87美元下调至0.78美元。

标准尺寸商品物流配送费每件降低0.2美元，非标准降低0.61美元，定价低于10美元的商品将继续享有额外没见0.77美元的配送费用折扣，使用原包装配送条件的商品提供0.04-1.32美元不等的配送费使用折扣。