最新观点：国电南瑞是电网龙头公司，在18年我们把他定位成一个能源科技公司，对公司而言并不是简单做电网行业的应用，也涉及到很多发电网，电网端甚至用户端的应用，我们不止一次提到我们对公司定位不仅仅是中国的，更是电网界华为。我们见证了国电从700亿到2500多亿的三大龙头公司。当前，我们对国电南瑞观点非常积极，目前南瑞处于历史发展的重要时期，整个双碳背景下，南瑞不缺订单，而是足够的产能，越来越多公司找到南瑞进行合作未来5/10年保持15%以上的高增长性非常强。同样跟一家15%的公司相比，南瑞难度较低，这也是我们认为南瑞业绩和估值还有较大上升空间的原因。

公司经营情况简介：我们是国家电网旗下首家上市公司，我们主要从事能源电力智能化业务，一直以来紧紧围绕主业持续创新发展，企业保持稳健较快发展，有良好势头，特别是2017年，集团整体资产二次上市之后，我们发展水平到了新的高度，整体从重组以来，我们整个经营绩效保持了15%以上增长的势头，近年来，随着国家的双碳目标，要建设新型电力系统的要求，国电南瑞围绕能源电力发展要求和方向，紧紧坚持自主创新，未来发展持续呈现向好态势，能源电力的革命，为公司中长期发展打开了更好的空间。公司制定了十四五发展规划，我们目标在十四五规划期间，目标比十三五产业规模翻一番，以更好的业绩回报股东。

近期经营情况：公司Q1-Q3经营保持稳健快速增长势头，发展态势良好，1-9月营业收入232亿元，同比增长15.59%，归母净利润31.93亿元，同比增长25.27%，扣非净利润31.2亿，同比增长29.11%，每股收益0.57元，整体公司财务状况保持良好，总资产690亿元，净资产355亿，资产负债率45.14%，公司盈利能力向好，前三季度加权平均净资产收益率是9.13%，同比增长0.97%，毛利率28.3%，同比基本持平，期间费用基本稳定，资产周转情况，盈利能力但是稳中向好态势.市场情况来看，今年分化营销服务体系改革，业务保持良好态势，新接订单同比增长1-9月12%，到10月末增长在此基础上提升2个点，达到14左右，从前三季度业务结构来看，电网业务同比增长8%，其他业务18%，总体业务角度看，电网智能化业务，继电保护，信息通信，保持良好发展势头。到9月末，在手收订单将近537个亿，为明年全年经营业绩完成何经营发展打下基础，目前处于四季度，我们坚持既定的经营计划为目标，保持良好的发展势头，充分发挥在大电网安全稳定控制，调动控制供电系统，全力支撑电网公司保供电，全力支撑新型电网系统建设，加快智能配电网，源网配储，电力交易储能，IGBT领域关键技术研究工作，助推新兴产业发展，推进境外业务发展，加强企业经营管理，以更大力度狠抓应收账款回收，推进企业内部各项改革，力争以优异成绩完成年初制定的股东大会目标这是目前简要的情况。今年前段时间，国家明确建立统一电力交易市场相关工作的要求，可能涉及到南瑞相关业务较多，重点涉及到电力交易系统这块，目前电力交易系统分两块，一块是中长期交易，一块是现货交易，我们目前在这个领域，长期从事前瞻性研究和技术研发，目前在中长期交易市场也好，现货市场建设也好，保持较高市场占有率，同时也在为绿电交易系统的建设，提供支撑平台。发改委相关领导召开专题会议时，我们参加相关和会议并进行了相关汇报，目前为发展绿色清洁能源提供了坚强支撑，目前特别是现货交易市场这块，这两年建设比较快，今年个省在推进现货交易系统，这一块，国家整体加快，后续建设进程进一步加速，公司后续业务快速发展的话奠定基础。

Q:目前南网电网投资还是不错的，应该说是超出预期，比十三五高出20%多，您对国网电网投资观点预期？针对国网投资方向是哪些重点方向？

A:前期南网发不了十四五规划，将近6700亿投资，同比20%以上，主要方向还是柔性处理技术，电网数字化，配网改造等，支撑能源电力清洁化，实现双碳目标。国网这边规划预期保持温和增长，今年以来经济社会发展，特别是电网清洁能源比重提升，电力消费能源占比提升，电网加快推进新的发展，这一块我们也看到电网整体投资结构性加快趋势，一个电力数字化投入持续增长，今年全年国网投资730亿，同比增长3%，1-9月份跟去年持平，我们电网业务同比增长8%，从全年来看，基本上完成投资计划，也会比目前更好。今年出现的电力紧张情况，各地开展了有限用电，现在由于电网公司的努力，电力供应区域稳定，相应为了应对此类情况，国家持续出台了政策措施，比如抽水蓄能投入，发布了中长期发展规划，投入这块比较大。电网数字化，智能化这块，也持续加快。大型风光基地建设加速推进，相应电力输送这块加快提到议事日程，我们也关注到相关的信息提到民电，由湖南加快推进的信息，后续特高压柔性输电这块会加快建设进程，服务电力需要。柔性电力输电技术电网大规模应用。我们新一代调度系统加快推进，今年9个项目，下半年我们的华东电网，江苏电网相关合同在陆续落地。在配用电一侧，也加快投入，特别是配电的一二次融合,整个方面进展较快，总体上，电力电网这块比原有计划更快。

Q:电力现货交易市场有相关产品吗？包括哪些，市场规模多大？竞争格局，市占率？

A:目前现货交易市场17年启动了第一批，浙江、山东、福建、四川等5个省，每个省一套。南瑞市占率是50%出头，20年10月份国家加快了电力市场机制的推进，电价联动方面一般企业上浮20%，下浮15%，高能源企业全部放开，工商业用户进入电力市场在加速。目前现已建设的交易体系来看，建设交易频度在增加，目前整个现货这块，现在第二批，目前五个省市，江苏，安徽，上海，河南湖北这块，目前南瑞市占率超过50%,现在交易系统大概5000多W一套，整个电网企业也在筹备交易系统这一块。同时，整体建设进度较快，除了交易系统以外，还有面向客户辅助决策，分析系统这块，也在积极跟踪，后续交易系统出来之后，也会相应推进。

Q:国网规划里，南瑞自己经营目标，特高压，柔性直流业务有没有明确增长预期？

A:我们跟踪到国网，南网十四五规划里面，国网这块直流原来大概17条线，包括现在到浙江，江苏，包括西南那边清洁能源输送到港珠澳地区这块。目前我们规划按照这个来的，后续的金沙水电的外送，哈密到重庆这些项目现在推进速度比较快现在我们也看到今年国家在进行大型风光建设，相应通道建设投标项目会出来，目前没有具体确定。总体看，这一块比十四五原来规划预期更好

Q:一二次融合设备相关业务加速，去全国市场？格局？

A:配网总体投入增长30%，复合增长也较快。其中，因为整体发展需要一二次设备提高智能化水平适应清洁能源发展需要提升智能化水平是重点。在这投入上配网会有一个结构性的重点。

Q:9月末在手订单大概500多亿，按照统一口径他增速大概多少？

A:订单增速一致的，百分之十几。去年大概四百多亿。

Q:电网业务占比？非电网业务增速？

A:电网占比70%，非电网30%不到。电网增长8%，非电网业务18%，非电网业务主要是发电，交通，水利水务这些。

Q:国网具体投资规划没出来，会不会基于今年电力情况，会比原来预期有所上调？

A:总的电网规划肯定已经有了，就像我们每五年就有发展的规划，国网实际上也有的，原来说不低于每年几百亿水平。我们看到是这样，今年的话目前930个亿，同比增长3%，后面几年都是温和增长态势。目前来看跟南网比的话，南网更快一些。就各个业务来看，特别投资较大的，比如特高压方面的，整个是在加速，总体看，超过现有规划水平还是比较乐观的。特高压这块，国网网站上面也有明确提出来要解决风光基地的输送，电网智能化等，这一块都有明确的信号。整个规划这块，完全确定的，像十三五，18年国家增加了1400-1500亿投入，9条线特高压一下子就启动了。还是适应于经济发展的需要。总的看，目前新能源占比逐渐提升，2025年新能源在发电侧占比25%，去年是10%。在终端，去年27%，到25年要到37%，对电网安全运行有挑战，持续提升电网技术变化后续投入肯定还是较乐观的。

Q:配网十四五增速30%怎么理解？

A:十四五规划总量比十三五增长30%，十三五是实际。

Q:主力优势领域在二次设备跟电网调度自动化这块，国网有多少钱投在二次设备，有多少钱投在电网调度自动化？

A:简要说电力二次设备从整体标准自动化，是二次设备里面的组成部分，实际上是偏软件产品。从最早的时候到电网二次设备占比整个电网投资5-8%,这两年随着发展总体超过了10%，而且在持续的提升。

Q:二次设备比例里面包括调度方面硬件的设备？软件呢？

A:都含在里面的，软件硬件都在，调度系统嘛，软件需要有载体的，比如存储设备，服务器里面通信联络设备都是电网调度系统组成部分，核心还是软件为主体的。

Q:十四五展望，比例会怎样提升？

A:近几年二次设备占比持续提升，从19年开始结构性增长已开始显现。智能化、数字化方面符合增长超过15%，持续保持结构性增长，电网业务同比增长8%。

Q:十四五公司收入？

A:公司收入今年持续保持稳健快速增长态势，根据十四五规划，订单规模总体翻一番，目前来看，对发展水平信心较足。收入方面随电网相关投入加快，特别是双碳目标核心、电力系统建设，电气化进程加速，电网外业务发展会更快。

Q:公司预计十四五期间哪个细分领域增长最快？

A:目前没有完整的公开资料规划，相对较快的领域有：在一次设备、二次设备、机电中，二次设备增长较快；从专用领域看，电网调控、配用电、柔性输电等业务发展较快。

Q:柔性直流输电具有超预期可能性，公司在柔直方面的进展？

A:柔直是公司目前重要的发展方向，柔性输电技术水平处于国际领先。柔直的换流阀、控保系统业务领域市占率超过50%。目前国网、南网相应规划明细，新增会较多采用柔直技术，存量会进行柔性输电改造。另一方面，远海会应用相应柔直技术，十四五规划来看，会比预期要好。

Q:柔直净利润率？

A:公司板块内有企业内业务分摊，总体净利润35%左右。