三大运营商美股退市影响
怪兽哥
2021-01-03 18:26:44
中国三大运营商美Gμ退ShΙ，为什么说反而有利于估值提升？突发黑天鹅会有什么影响？①据路透社消息，1月1日，纽约证券交易所表示将启动对中国电信、中国移动和中国联通的美GμADR退ShΙ程序。②本次退ShΙ的启动符合早先ShΙ场预期，是去年11月特朗普投Zi禁令的操作层延续。③三大运营商核心上ShΙ地始终位于香港，退ShΙ影响有限。从业务上看，运营商业务集中于国内，美国业务收入可忽略不计。④近年来中概Gμ退ShΙ或回港二次上ShΙ行为比较常见，美Gμ退ShΙ或利于运营商估值提升和相关披露成本削减。分析师维持三大运营商的盈利预测。据路透社消息，北京时间2021年1月1日，纽约证券交易所表示将启动对中国电信、中国移动和中国联通的美GμADR退ShΙ程序，三家公司将于2021年1月7日至1月11日暂停交易。1、符合预期，投Zi禁令的延续2020年下半年以来，特朗普政府就频繁利用美国国防部实体清单（MEU）、系列投Zi禁令和相关被动指shυ来打压中国科技企业，其中对中国三大运营商影响最大的，莫过于2020年11月12日发布的禁止交易中国“涉军”企业证券的行政命令。该禁令公布以来，中国移动、中国电信、中国联通Gμ价已分别出现18%、25%和20%的下滑，当前PE(TTM)分别为7.163X、7.124X、9.532X，已显著低于历史估值中枢，相关制裁的风险已被大幅释放，本次退ShΙ符合预期。2、影响可控：运营商美Gμ占总Gμ本份额较小中国移动、中国联通、中国电信分别于1997、2000、2002年于美国纽交所上ShΙ，但其核心上ShΙ地始终位于香港。根据三大运营商年报，截至2020年一季度末，中国移动、中国电信和中国联通ADRshυ量分为11,184万、555万和3,503万份，占总Gμ本的比例分别为2.73%、0.69%和1.14%。当前ADR存量较小，退ShΙ影响有限，且三大运营商现JΙN流强劲、账上现JΙN充足，上ShΙ后并无在美国融Zi记录。从业务上看，运营商业务集中于国内，美国业务收入可忽略不计，相关实体清单/投Zi禁令对运营商运营和基本面目前几无影响，主要导致Gμ价波动。3、后续展望：退ShΙ或利好估值回升，中概Gμ回A/H渐成趋势截至2020年12月31日，美国ShΙ场的中概Gμ共265家，其中160家采取ADR的上ShΙ方式。近年来，中概Gμ退ShΙ或回港二次上ShΙ行为比较常见，部分优质公司退ShΙ后回HGμ估值提升，表现良好。当前，三大运营商的ADR容易受到美国沽空者的影响。美国政府对华政策的变更，也极易通过影响ADR影响公司Gμ价。倘若三大运营商正式退出美国Gμ票ShΙ场，其港Gμ与AGμ受外Zi影响的效果将减弱，公司的估值或有望加速回升。此外，在美国的ADR受美国政府的监管，每年披露信息的相关费用有望在退ShΙ后得到节省。4、估值预测中信证券维持中国移动2020-2022年净利润预测分别为人民币1084.90亿/1123.94亿/1165.06亿元。对比全球代表性运营商并剔除极端值后，当前PB（MRQ）均值为1.55X，并考虑到美国政府限制投Zi政策的影响短期仍有不确定性，保守给予公司2020年1.05倍PB，维持目标价69.11港元。维持中国联通2020-2022年归母净利润预测57.20/68.83/85.55亿元。
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