回顾历史，在补贴时代，由于能量密度的限制，三元份额快速飙升，尤其在乘用车领域一路领先，LFP只能退居客车领域。在补贴限制的情况下，三元能力也逐步提升，从NCM111，到NCM523，NCM622，到NCM811，以及高压NCM523。随着补贴影响的减少，企业也开始推出无补贴后消费者买得起的电动车，LFP开始受到欢迎。代表企业五菱、比亚迪、特斯拉国产标配版。

现在行业一致认为A级车400km以下的车型不需要LFP，对应的大概60度以下的电量。比亚迪的刀片形状电池把这个里程提升到了600公里。不过继续往上走LFP就比较困难了。最近看发酵的磷铁锰酸锂电池，个人感觉短期还需要一个产业化的过程。如果按这样来测算的话，未来乘用车领域LFP的出货量占比将稳定的超过50%。如果按照2025年500GWH的动力电池需求来测算，LFP的需求在250GWh。

当前国内电芯层面，比亚迪的刀片LFP处于领先位置（电芯做大其实很难），第二宁德时代，其次是国轩等吧。所以可以重点关注比亚迪、宁德以及他们的供应商。

其次是三元的发展方向，19年的时候大家集中上了一波NCM811，但由于事故频发，因此就切回了高压5系。但高镍的路线我认为不会变，难的是材料的实现。现在高镍的方向一个是做四元NCMA的方向，电芯方面各家都准备的是圆柱，可能还是对方形和软包的安全性存在担忧。所以我个人认为，未来圆柱的高镍可能是一个新的增长点。除了特斯拉，宝马下一代电芯圆柱的可能也很大。这块可以重点关注一下宁德时代，还有长城旗下的蜂巢，合资公司光速汽车电芯很大可能是蜂巢来做。亿纬锂能、国轩高科我看到了圆柱的方案，但没接触实物，不是特别了解。

关于上游，除了矿厂之外，我觉得还是重点关注能够锁单的材料供应商。比如璞泰莱、星源材质、恩捷、新宙邦、永太、多氟多、天赐、东阳光（和璞泰莱合资）等等这些，因为锂电的上游毕竟还是化工行业，化工行业的特征就是投资巨大并且周期性很强，如果现在不能完成锁单，很有可能等投建完成无法收回成本了。