【国君化妆品】贝泰妮2021三季报点评:业绩符合预期,多渠道拓展成效显著

投资建议:公司敏感肌护肤龙头地位突出,2年以来经营质量优化推动盈利能力进一步提升,终止H股发行事预计不会对公司经营产生影响,维持2021-223年EPS预测1.86/2.573.41元,目标价272.4元,维持增持评级。

Q3业绩符合预期,营收与利润均持续高增。221前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润21.13/3.53.33亿元,同比+49.05%/+65.03%/+70.18%。其中单Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润7.01/0.90/0.80亿元,同比+47.29%+64.29%+75.81%2021Q1-Q3公司毛利率、净利率分别+0.07pct、1.73pct至76.90%、16.87%,同比略有提升;销售/管理/研发费用率分别-0.70pct/-1.41pct/-0.10pct均有所优化,持续控费提效。三季度末存货额同比提升99%主要系备货双十一所致。

渠道端,线上、线下均维持高增,Q3抖音渠道表现亮眼。据我们跟踪,预计公司Q3线上增速略快于上半年,主要得益于抖音、快手等兴趣电商渠道的积极拓展,根据飞瓜数据,薇诺娜抖音小店Q3实现GMV近1亿元,其中8、9月份均实现GMV4000万+,较上半年有明显提升;快手平台通过超品日活动实现品牌曝光和带货转化双丰收。线下渠道维持较快增长,OTC连锁药店持续拓展,同时薇诺娜在上海首开线下体验中心,打造产品、服务、场景空间三位一体的深度体验业态。

产品端,特护霜保持强劲,冻干面膜、水泵霜等单品多点开花,双十一预售表现强劲。根据公司官方披露,2021双十薇诺娜预售首日GMV破7亿,超去年双十一全期,舒敏特护霜、清透防晒乳、保湿丝滑面膜预售转化额破2、1、1亿,舒敏修护冻干面膜上架即售罄,爆卖200万盒。此外,根据魔镜数据跟踪,截至10月25日,薇诺娜预售额达到8.49亿元,排名美容护肤全行业第五名,持续领跑国货护肤,预计品牌双十一将维持优异表现。

公告终止筹划H股发行,未来择机应变。考虑到目前资本市场环境变化,并综合考虑融资环境、估值等因素,公司公告终止筹划发行H股股票事项,未来将结合资本市场政策环境、业务发展需求等因素择机重新申报。我们认为,此次终止H股发行不会对公司经营与业绩产生影响,公司主品牌敏感肌护肤龙头地位依然稳定,子品牌薇诺娜baby、 Beauty Answers、及新品牌的孵化与筹备均正常推进,未来有望逐渐完善皮肤健康生态布局。