[玫瑰]【国君钢铁高端材料】坚定看好！继续重点推荐高温合金龙头ST抚钢600399

1. 二次重生，凤凰涅槃。公司为国内高温合金龙头企业，核心产品细分市场市占率均超70%。公司在2017-2019年间经历二次重整后，管理层大换血，沙钢已充分介入公司经营管理的各个方面，公司整体经营管理能力已然大幅上升，竞争优势进一步凸显。

2. 高温合金行业需求迎爆发期，市场规模有望快速扩张，公司作为行业龙头充分受益。我们认为随着我国航空航天、舰船及汽车制造等行业的不断发展以及关键发动机技术的突破，高温合金需求有望迎加速增长，预期未来10年行业需求量复合增速将维持10%以上。此外，目前国内高温合金年需求量约4万吨，进口占比50%，进口替代空间广阔，且步伐正逐渐加速。公司作为我国高温合金龙头将充分受益行业需求的快速增长与进口替代的历史机遇。

3. 公司竞争优势凸显，行业定价权及议价权持续提升。2020年前三季度公司核心产品高温合金及不锈钢售价分别为19.84、1.70万元/吨，同比分别增长4.57%、18.69%。市场普遍担忧公司军用产品价格存在一定下滑风险，而我们认为公司核心产品主要供货三代战斗机发动机，降价压力很小近期还在提价。公司产品价格的攀升不仅体现出公司下游旺盛的需求，更说明了公司作为行业绝对龙头竞争优势凸显，其定价权及议价权正不断提升，同时也验证了我们对公司经营管理能力持续提升的判断。

4. 产品迎量利齐升，公司业绩有望持续增长。公司投资3.28亿元的技改项目或于21年下半年投产，届时公司‘三高一特’等高端产品占比将进一步提升，叠加公司经营管理持续改善，成本及费用有望不断优化，产品有望迎量利齐升。中长期看，高温合金行业竞争壁垒高，公司作为行业龙头企业，竞争优势凸显。随着高温合金行业市场规模的快速扩张，公司市占率及议价权将不断提升，业绩有望持续释放。

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