【天风金属新材料】

为什么今年以来我们看好磁材（永磁+软磁）持续性行情——

钕铁硼永磁篇

1. 高效能高功率密度电力电子行业发展的必然之选

钕铁硼磁体磁能积高，拥有较强的抗退磁能力，最大内禀矫顽力可达钐钴永磁2倍，铁氧体永磁的3-10倍，被称为当代“永磁之王”。工信部、市场监督总局印发《电机能效提升计划（2021-2023年）》提出，加快淘汰低效电机，推广2级能效及以上的变频调速永磁电机。

能效标准不断加码的背后是能源革命的确定性，更是电力电子行业往高功率密度方向发展的必然趋势，高性能磁材作为核心材料之一，直接影响电机性能，其发展是时代所驱、发展必然。

2. 不再简单映射上游稀土价格的波动，需求刚性引领磁材走出自己的α

材料特性优势带来的需求刚性 = 中高端钕铁硼永磁材料行业复合增速不断提升（10%-15%-20%+）+ 材料渗透率不断提升

上游稀土价格的利润挤压是以往大家担心需求不持续的一大因素，但需求的刚性为产业需求带来最坚实的支撑，磁材必然会走出稀土的映射而显出自己的α。

3. 估值与行业增速及壁垒评估的错配，强配置性价比

工艺壁垒（熔炼制粉成型烧结加工等各工艺段及配方的理解，均一性与稳定性的控制）+ 客户认证长时间周期壁垒+资金壁垒+专利壁垒 = 行业显著先发进入优势+强度客户粘性依赖 = 较高进入壁垒 = 较好竞争格局

永磁行业标的当前节点看，估值水平仍处于偏低位置（较多企业22年PE不足20x）且消化速度有望超预期，显示出非常强的配置性价比。

4. 标的推荐：金力永磁（现有产能1.5万吨，规划4万吨）、中科三环（现有产能2.15万吨，规划3万吨）、正海磁材（现有产能1.2万吨，规划产能3.6万吨）、宁波韵升（现有产能1.4万吨，规划产能2.1万吨）、金田铜业（现有产能5千吨，规划产能8千吨）

成长性角度关注金力永磁、正海磁材；估值角度关注宁波韵升，金田铜业

【天风金属新材料】

为什么今年以来我们看好磁材（永磁+软磁）持续性行情——

软磁材料篇

1. 高性能软磁材料同样是电子电力行业高频高功率密度趋势下的必然选择

随着新兴终端应用领域如光伏、新能源对功率输出和空间占比要求的不断提高，电子电力工作环境正朝着高频高功率密度趋势发展。高性能软磁材料=高BS值+高频下更低涡流损耗=更优选择。

高性能软磁材料的发展→助力电路转换效率和极限功率→正共同引领电子电力行业发展

2. 站稳光伏新能源高景气β，高性能软磁材料需求广阔

高性能软磁材料的优势使其深度绑定光伏、新能源汽车等高景气赛道，享受主流最强β，受益材料技术迭代升级，终端应用场景被不断打开。

-eg: 合金软磁粉芯电感=组串式逆变器优良选择=光伏板块逆变器最强细分β+产品渗透率提升

-eg: 羰基铁软磁片式电感=体积小+大电流+标准化+抗干扰强=汽车电子赛道优选产品=渗透率空间广阔

-eg: 纳米晶超薄带电感=高频高功率小型节能=无线充电+能源汽车电机优秀选择

3. 高行业增速+优竞争格局+估值性价比，积极配置细分赛道龙头

高行业增速（高性能软磁材料站稳光伏+储能+新能源汽车+充电桩等下游，看好全球高性能软磁赛道5年CAGR 25-30%）+ 优竞争格局（工艺壁垒+长客户认证周期=较高进入壁垒+国外逐步退出市场+横向对比下游超激烈扩产竞争）+ 估值性价比（22年下游逆变器/新能源汽车头部企业平均PE=70-100x，上游软磁行业平均PE=30-50x）

建议关注细分赛道头部公司+站稳高景气高增速下游+优质客户资源+积极扩产计划

4. 标的推荐：铂科新材（合金软磁粉芯龙头，光伏领域市占率第一）、悦安新材（国内羰基铁粉龙头，合金软磁粉并行前进）、云路股份（全球非晶合金材料龙头，客户优质）、东睦股份（合金软磁粉芯头部企业，持续扩产发力）