【买方机构客户观点】

市场一直保持在6000亿以下的成交量，已进入螺旋式下跌阶段，创业板离2月初的低点仅一步之遥，尽管目前市场处于极端熊市当中，但是市场在强势股补跌之后大概率会触底，叠加整体的估值在历史低位。展望未来可以适当乐观一些，美国进入降息周期，或为我们国内货币政策打开宽松的空间，沙利文访华以及征税的推迟在一定程度上反映出中美关系的缓和。

从关注的方向来说：

1、红利缩圈，机构聚焦更低估值的银行大金融、港股互联网和更稳定的公用事业和运营商。大宗面临全球需求共振走弱的风险，油铜铝都比较难，相对看好黄金。

2、从中报来看，TMT的报表比较亮眼：包括半导体的周期复苏、先进制程、AI算力、果链等。3、此外短期还可以关注国内政策驱动的相关方向，比如以旧换新的家电、两轮车等。

4、同时随着中船吸收合并中国重工落地，国企改革或者资产整合预期也有望提升关注度。

【计算机】

计算机行业最近的情绪有所回暖，但从中报数据来看，整体基本面仍显疲软。

第一，虽然收入普遍持平或略有增长，利润却大幅下滑，这与毛利率的下降以及公司自身的营收结构有关。唯一的亮点是出海方向，特别是像道通科技、锐明技术和福昕软件。

第二，一些公司如卫宁健康和汉得信息的利润也出现了衰减，这与其早期进行的内部优化有关。尽管今年上半年许多公司开始了人员优化，预计这些公司在明年有可能恢复收入和利润增长，前提是下游需求稳定。计算机行业可能正在经历最艰难的时期，但这也可能是最有潜力的时期。

第三，以福昕软件为例，公司在经历了推荐后的一个月里，发布了中报，市场对其价值开始认可，股价也有显著上涨。对于产品化公司，如果下半年或明年能够带来盈利，再加上产业趋势的支持，市场对这些公司将会重新评价，从而实现新的价值演绎。

在短期反弹的背景下，优先关注信创领域的公司。目前信创景气度尚未提升，但其底部是可以预期的，特别是有传闻称信创补贴正在推进。推荐达梦数据和福昕软件。达梦数据作为数据库领域的龙头，市场空间广阔，预计长期收入可达30到40亿元，长期潜力甚至可以达到300亿元。福昕软件则在信创领域有新机会，特别是在医疗行业的电子病历替换成OFD格式方面。建议相对收益领导关注达梦，绝对收益关注福昕。福昕安全边际更高一点，同时也可以关注中国软件、纳思达和金山办公。

建议关注国产算力板块。近期国产算力受到市场风格的影响出现波动，主要原因有两个：一是英伟达的调整，二是华为、海思资金分流。寒武纪和华为是国产算力的主要力量，华为的资金分流对寒武纪产生了影响。因此在寒武纪低于1000以下是比较好的时点。从产业链调研来看，供需情况较为乐观。需求端方面，互联网商业客户已开始规模采购。供给端方面，公司流片情况受到市场关注，我们对明年自主稳定产能供应持积极乐观态度。虽然目前流片量不足，但预计九、十月有突破的希望。建议积极布局，预计今年保守看到1500，乐观2000出头。此外，海光信息也是值得关注的公司。公司计划在九、十月份完成AI芯片样品送样，明年初有望开始规模生产。投资海光还能受益于信创业务的新周期。

【传媒】

最近的路演显示出TMT行业的研究员和基金经理普遍感到焦虑，消费电子和光模块领域都是偏短期兑现的节点。传媒自3月底至4月初以来，市场一直处于筹码重新分配的状态，今年整体指数已经回落至一二月份的低点，传媒板块是TMT领域率先调整的。

展望Q3和Q4，我们首推游戏行业。上半年，腾讯和网易在游戏推广上投入了大量资源，挤压了A股市场上的新储备游戏公司，使得它们未能及时推出新游戏。随着腾讯等头部公司在Q3和Q4的产品线断档，A股的游戏公司迎来了新的机会。预计这些公司将逐步释放其游戏管线，开始推出新产品。从中报来看，神州泰岳、恺英网络和吉比特等头部游戏公司在二季度的业绩表现出色，8月份，头部已经上线了游戏，改善了A股游戏公司的发行窗口期。推荐关注吉比特，在机构投资者中具有较强的弹性。

同时看好卡牌游戏的前景。卡牌游戏今年上半年业绩增长350%。我们关注的卡牌游戏公司包括姚记科技和奥飞娱乐，姚记科技凭借其在宝可梦卡牌市场的成功，已经积累了较强的市场影响力。姚记科技旗下的真有趣公司通过代理国际IP并进行二次创作，已经获得了可观的收入。与网易第五人格的合作产生了超过1亿的收入。还与原神及和平精英、王者荣耀等合作，持续拓展市场。卡游也将在下半年成为重点关注对象，一旦在港股上市，可能会引发市场的热情。

虽然传媒板块整体指数下跌，但市场关注度在上升。8月份《黑神话：悟空》的上线吸引了大量投资者关注，显示出市场对新品大作的热情。媒体行业的关注度和市场回暖速度领先于其他板块，尤其是在传媒板块的止跌信号比其他领域更早出现。我们认为在Q3和Q4，传媒板块有望成为一个超强Alpha板块。

【军工】

今年军工新材料板块的中报显示，钛合金和高温合金板块的盈利已出现拐点。2022年底至2023年上半年，海绵钛和液体高温合金价格因供给过剩持续下跌，但随着原材料价格的降低，军工新材料盈利得到改善。军工材料的盈利提升有半年左右的上游到下游的传导周期，2024年上半年开始显现。二季度以来，军工新材料上游标的盈利拐点逐步显现，且四季度开始新产品的订单增加，产能利用率提高，增强了盈利韧性。尽管批产型号将逐步降价，但整体板块盈利水平仍将提高。

当前，军工新材料板块估值接近历史低点，尤其是西部超导、抚顺特钢、宝泰股份等企业估值已回落至19-20年区间内水平，这些企业今年估值30倍左右，增速在10%至30%之间。建议关注西部超导、抚顺特钢、宝泰股份、华星科技、光威复材，在四季度盈利能力、整体提货环比加速上有明显反应，尤其是四季度订货周期的到来将进一步影响盈利能力。短期催化剂较少，但进入10月和11月的军工订货周期关键节点，在这个位置可以和客户提示关注。

低空这个位置很难有较大跌幅，9月陆续有催化，周五周六的芜湖低空大会，将对该领域产生积极催化作用。进入9月底至10月初，低空领域有新的政策文件和领导的关注，今年四季度到明年上半年，低空领域将进入基建建设阶段。投资重点将从政策导向逐渐转向实际订单和核心企业的落地，可能导致估值的调整以及板块产业链标的集中收缩。建议关注四川九洲、莱斯信息。