金盘科技&伊戈尔&变压器跟踪更新:外销旺盛依旧,淡化关税焦虑,“强现实”有望将“弱预期”回正!

昨日变压器龙头大涨,原因主要系:昨日上午特朗普&哈里斯首次公开辩论,截至目前,Ploymarket等渠道反映哈里斯胜选预测+3%左右,叠加昨日海关总署披露的8月份整体出口数据较佳(人民币计价同比+8.4%),前期受“特朗普交易”影响的出海板块整体回暖;此外,指数接近前低后,“高切低”思路下,已在底部许久的新能源板块β近期亦有所修复,变压器环节凭借关税政 策预期修复与出口高景气确定性的双重利好有望启动第二波投资机会。

中报业绩靴子落地后,既定事实已充分反应,更该重视下半年边际上行趋势。对于金盘科技来说,国内新能源部分疲软及外销订单交期长是近期回调的既定事实反馈,当下市场关注后期反弹的核心矛盾在于:内销基本盘的底?外销短端交付问题及长端预期?

1、内销底:24下半年金盘科技内销盘子约21亿,剔除储能系统及数字工厂后约17-18亿。考虑国内风电、光伏装机相对稳健,以及非新能源中如新型基础设施等领域的增长,市场此前较为担心的光伏-硅料扩产相关的收入实则已基本触底。往后看,非新能源领域增长动能依旧强劲,以及后续电网的潜在突破,国内电力设备(不考虑储能系统及数字工厂)有望维持40-50亿左右基本盘。此外,随铜价从5月底以来的高位下行,国内业务盈利能力在下半年有望上行;长期来看,数字工厂的持续优化亦有望抬升其盈利能力中枢。

2、外销短端交付问题:海运问题有一 定程度的影响,但7月以来,集运指数已见顶回落,运价及货柜紧张等已边际向好;从此前排单情况看,交付本就以下半年居多,在手订单同比+180%已证明趋势,本质上是上半年国内的疲软放大了对外销环比增速的担心。

3、外销长端预期:需求端的预期对应发电端&用电端的长逻辑(老旧电网改造、风光装机、制造业回流、数据中心资本支等),中短期更多受关税等贸易壁垒的预期影响。对于此,短期内悲观预期已充分甚至过度反应消化,近期特朗普上台概率下行,同时头部企业的产能出海进程已完全开启,后续可有效规避相关限制。贸易壁垒对于具备产能出海能力的头部企业而言“机”大于“危”。

4、以上行业与公司逻辑,同样适用于具备海外产能布局的变压器同业龙头伊戈尔,之前市场担忧原材料涨价对伊戈尔24Q2业绩的影响,实际Q2业绩好于预期,公司通过各类降本增效措施提升盈利能力、消解了涨价影响;往全年看,预计随着6/7月份安徽工厂的投产,24下半年营收增长有望加速,规模效应下预计伊戈尔全年业绩有望超预期,且伊戈尔的变压器产品主要配套阳光华为锦浪等头部逆变器客户来实现间接出海,投资逻辑不受国内需求扰动所以触底反弹更提前更强劲。