周六10.12财政部发布会，应会呈现后续财政的整体思路，很可能是一揽子方案、而并非单一的规模刺激：预计，既会有满足当下财政缺口、化债压力的资金安排，也会有布局中长远的资金安排、制度安排，比如，刺激模式可能从基建刺激转向消费刺激（民生补助等）、地方化债的长效机制等。倾向于认为，如果最后是这样的组合拳，对股票市场可更乐观点。

财政部本周六（即2024年10月12日）的发布会可能会涉及化债政策的相关内容。虽然具体的政策细节尚未公布，但可以根据近期财政部发布的相关报告和市场动态，对可能出台的化债政策进行预测和归纳。

一、化债政策背景

当前，我国地方政府债务规模较大，部分地区面临较大的偿债压力。为了有效化解地方政府债务风险，保持财政可持续，财政部近期已经采取了一系列措施，并可能在本周六的发布会上进一步推出相关化债政策。

二、可能出台的化债政策

1、债务置换与展期

债务置换：通过发行新债券来置换即将到期的高利率债务，以降低融资成本，延长债务期限。这有助于缓解地方政府的短期偿债压力，并优化债务结构。

债务展期：对于部分暂时无法偿还的债务，可能会采取展期的方式，即延长债务偿还期限，以给予地方政府更多的时间筹集资金偿还债务。

2、加强隐性债务监管

完善隐性债务监测机制：通过加强跨部门数据信息共享应用，建立全口径地方债务监测机制，及时发现和处置隐性债务风险。

强化违规举债问责：加大对违规举债行为的查处力度，对相关责任人进行严肃问责，以形成有效的威慑力。

3、优化债务结构

增加中央政府债务比重：通过发行国债、长期建设国债等方式，增加中央政府债务比重，降低地方政府债务压力。

调整专项债券与一般债券结构：根据地方实际需求，合理调整专项债券与一般债券的发行规模，以更好地支持地方经济发展

4、支持地方化债

加大转移支付力度：通过增加对地方的转移支付力度，为地方提供更多的资金支持，帮助其化解债务风险。

鼓励社会资本参与：通过PPP模式、资产证券化等方式，引导社会资本参与地方化债工作，形成多元化化债渠道。

三、财政部与央行近期合作情况

1、建立联合工作组

为贯彻党的二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，中国人民银行和财政部已建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。

2、协同推进货币政策和财政政策

央行已将国债买卖纳入货币政策工具箱，与财政部共同研究优化国债发行节奏、期限结构、托管制度等，以加强流动性管理，维护债券市场平稳发展。

财政部和央行在地方政府债务管理、支持实体经济发展等方面也加强了政策协同，共同推动经济高质量发展。

化债龙头：云南城投

一、云南城投背景

· 公司概况：云南城投置业股份有限公司（简称“云南城投”）是一家主要从事房地产开发与经营、商品房销售、房屋租赁、基础设施建设投资、土地开发、项目投资与管理等业务的地方国有企业。公司打造了住宅综合体、旅游地产与养老地产的产业联动商业模式。

· 控股股东与实际控制人：云南城投的大股东是云南省康旅控股集团有限公司，实控人为云南省国资委。

二、化债概念背景

· 化债定义：化债，即化解债务风险，是指通过一系列措施来降低和消除债务风险的过程。在地方政府债务中，化债尤为重要，因为它关系到地方经济的稳定和发展。

· 政策背景：近年来，随着地方政府债务规模的不断扩大，债务风险日益凸显。为此，中央和地方政府纷纷出台了一系列化债政策，旨在有效控制和降低债务风险。其中，城投债作为地方政府债务的重要组成部分，其化解工作也备受关注。

三、云南城投化债措施与成效

化债措施：

资产处置：云南城投通过转让股权、出售资产等方式筹集资金，用于偿还债务。例如，云南城投曾向保利湾区公司以9.41亿元转让东莞云投90%的股权，以及将其持有的环球世纪及时代环球各51%股权卖给融创集团，变现152.69亿元。

债务重组：通过与债权人协商，对债务进行重组，降低债务成本，延长还款期限，从而减轻短期偿债压力。

引入战略投资者：通过引入战略投资者，增加公司资本实力，提高偿债能力。

改善经营：通过优化产品结构、加快存货去化速度、增加现金回流等措施，改善公司经营状况，提高盈利能力，从而增强自身偿债能力。

化债成效：

根据公开信息，云南城投在化债方面取得了一定成效。例如，公司通过资产处置和债务重组等措施，成功筹集了大量资金用于偿还债务，降低了债务规模。

同时，随着房地产市场的逐步回暖和公司经营状况的改善，云南城投的偿债能力也得到了提升。

化债龙头：光大嘉宝

光大嘉宝作为一家主要从事不动产类资产管理和投资业务、房地产开发业务的企业，其化债动机主要源于优化债务结构、降低融资成本、增强财务稳健性等方面。在房地产行业调控持续、融资环境收紧的背景下，光大嘉宝通过化债来降低财务风险、提升市场竞争力显得尤为重要。

二、化债措施与手段

发行公司债券：

光大嘉宝曾计划发行8.8亿元公司债券，旨在拓宽融资渠道、优化债务结构。这些债券的募集资金部分用于偿还存量公司债券、偿还有息债务，从而直接减少债务负担。

债转股：

光大嘉宝新增“债转股(AMC概念)”，即通过资产管理公司（AMC）将部分债务转化为股权，以降低债务规模和利息支出。这一措施有助于改善公司的资产负债表结构，提高资本充足率。

资产处置与重组：

光大嘉宝可能通过出售非核心资产、资产证券化等方式筹集资金，用于偿还债务或优化债务结构。同时，公司也可能进行内部资产重组，提高资产运营效率，从而增强偿债能力。

引入战略投资者：

通过引入战略投资者，光大嘉宝可以获得资金支持，同时引入先进的管理经验和资源，有助于提升公司的竞争力和偿债能力。

据彭博社援引消息人士报道，财政部历史上最大的救市政策即将出台，这是继央行之后另一个最重大的财政政策调整。据知情人士透露，中国正在考虑大规模的财政刺激，力度空前，号称史上最强三只箭。

（1）增加公共预算支出，预计年底新增专项债1.3万亿，新增长期特别国债5000亿元人民币，中央对地方转移支付在落实10万亿元的基础上，年底再提前转移支付5万亿元。发行长期国债，每个月按1000亿到5000亿不等，最多一年6万亿国债上限。

（2）增加民生补助，今年目前已补助共计近2万亿，年底突击补助增加1万亿；乡村建设今年补助超过4.5万亿，年底突击补助增加1.8万亿。对市场关心的“穷人”发钱补助，力争年底有实质性的结果，原则上不低于当地最低的工资标准。

（3）年底前完成增加地方税权，大规模减税，城建、教育附加、地方教育税全面转移到地方，个人所得税标准提高到8000元门槛，满足的企业所得税由25%下调到20%，满足的中小企业调整为0.5%（原先是5%），明年重点调整税种优化。