异动
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比亚迪历史新高的背后
夜长梦山
2021-10-25 19:11:46
DMI已成为估值的锚,分享二线以下城市新能源渗透率快速提升的红利!

【深度报告 1:技术引领成长,混动王者归来】
 
⚪️【核心逻辑】
中期看:产品周期。预计2025年国内插混渗透率达12%,销量规模311万辆(5年CAGR为66%)。公司插电混动技术经历四次迭代,推出主打经济性的DM-i系统。我们测算DM-i车型的全生命周期成本接近甚至略低于同系燃油车(不考虑车牌成本),在10~25万元市场有望加速实现对燃油车的替代。
 
长期看:战略转型。公司拥有强大的技术研发和生产制造能力,过去通过垂直整合模式迅速发展,并自主掌核心零部件技术。公司开始将具备竞争力的业务部门法人化实行市场化运营,把技术领先的产品外供获取收益,使优质资产获得市场化定价。
 
【深度系列 2:拥抱蓝海,从区域市占率看未来需求】
 
⚪️【核心逻辑】
行业空间:二线及以下新能源车渗透率增长潜力最大,到2025年有8倍增长空间,一线为5.5倍;
DM-i特点:定位上,对标燃油车,降低成本,压低售价;技术上,采用双电机混联架构,解决“馈电油耗高”痛点;其壁垒在于极致成本控制和长期技术积累。
 
全国销量表现:DM-i带动公司市占率显著提升,DM-i在二线及以下城市销量远超插混竞品。
战役市场销量表现:在广西、天津、重庆、湖南、江苏营销试点,DM-i带动公司市占率4个月增加3倍以上,达到近5%。
 
细分级别销量表现:在战役地区,宋DM-i同级销量排名第3,秦DM-i同级销量排名第4,榜单看,前十均是燃油/合资品牌,DM-i直面合资燃油车竞争。
 
【深度 3:ASP近历史新高,DMI放量带来盈利改善,打开想象空间】
 
 ⚪️【核心逻辑】
ASP新高:21H1营收908.85亿元,同比+50.22%,汽车、手机、电池三大业务收入均实现同比增长。汽车ASP 15.87万元近历史新高(不考虑口罩收入影响的2020年),汉对ASP提升的效果显现,销量结构优化。
 
盈利改善:成本端,全系改用刀片电池的降本效应;利润端,我们测算秦宋插混(主要DM-i)单车利润范围0.29到0.72万元,定性可以确定DMI已经盈利。
 
未来空间:当前销量规模和毛利率开始支撑汽车业务实现盈利。考虑到在手订单充沛,下半年随着DMI放量,价量齐升,进一步改善汽车板块盈利。

电池业务:刀片电池需求旺盛,21H1电池业务资本开支大幅增长,已超去年全年支出,开启新一轮扩产周期。
 
当前时点,dmi需求确定性极强,预期月度销量持续逆市环比改善,我们继续重点推荐!

欢迎私戳深度报告原文及详细底稿!
 
中信建投汽车 程似骐&何俊艺团队

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
比亚迪
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2021-10-25 22:45
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  • 只看TA
    2021-10-25 22:10
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
    只看TA
    2021-10-25 21:05
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