Pilbara下周二，也就是5月24日，Pilbara在2022年的第二次拍卖将进行，历史上第五次拍卖。
Pilbara前四次锂精矿拍卖：
1）第一次：去年7月30日，Pilbara拍卖1万吨5.5%的锂精矿，FOB700美元/吨起拍，经过62轮报价，最终以1250美元/吨成交，当时锂精矿到岸价740美元/吨。据悉，17家企业参与了第一次拍卖。成交后大约一个月，即8月下旬装船。此次拍卖一举将正在缓慢上涨的锂精矿价格直接翻番。
2）第二次：去年9月13日，Pilbara拍卖8000吨5.5%的锂精矿，最终成交价2240美元/吨。13家企业参与了第二次拍卖。第二次拍卖后装船时间延迟加长，成交两个月（11月10日-30日）后才装船。在距离第一次拍卖不到一个半月后的第二次拍卖，比上次拍卖价格再次翻番。
3）第三次：去年10月26日，Pilbara拍卖1万吨5.5%的锂精矿，最终成交价FOB 2350美元/吨。8家企业参与了第三次拍卖。第三次拍卖今年2月装船，大概延迟了3个月。
4）第四次：澳大利亚锂矿商皮尔巴拉(Pilbara)于北京时间4月27日进行了2022年首次锂精矿拍卖，拍卖成交价为 5650美元/吨，符合市场预期。此次拍卖共计5000吨，预计从2022年6月中旬开始装船,7月中下旬到岸。
根据第四次拍卖结果，5.5%的品味，加上运费87美元/吨，折6%锂精矿到岸价6360美元/吨（当前到岸价4755美元/吨），折碳酸锂完全成本约为33万元/吨，也就是33万的碳酸锂价格，锂盐厂一分钱不挣。这就是为什么最近一个月尽管需求放缓，但是锂盐价格并没有下调到45万以下的原因。
通过拍卖这种方式Pilbara是可以获得足够的溢价的，而它每次只拍卖很小体量的锂精矿，在当前全球对锂矿资源的庞大需求下也制造了一种稀缺感，从而更容易拍出更高的价格。
早在2021年年初，PLS和当时还未合并的银河资源就公开表态过，本轮紧缺最强势的是上游资源方，主张上游资源和下游加工应该是七三开或者八二开的利润分成模式。但是因为季度长协锁价关系，基本上回回落空。
2021年至2022Q1，国内锂盐价格一直处于快速上涨状态，而澳洲锂精矿定价存在一个季度的滞后，上下游利润分配比例也因此未达到澳洲矿企的期待值。
Pilbara Minerals 董事总经理兼CEO Ken Brinsden，今年二月份在半年报上说“根据目前的锂盐化学品价格，如果今天进行BMX拍卖，根据我们对锂盐加工厂利润率约20%的估计，如果价格超过6000美元/吨，我们不会感到惊讶。”
以2022Q1 Pilbara Minerals的精矿售价上限3000美元/吨计，加工成锂盐的成本为19万元/吨，假设锂盐厂报价与网站一致，不存在时间滞后性，2022Q1含税均价为43万元/吨，锂盐厂单吨净利粗算为21万元/吨，Pilbara Minerals单吨锂盐对应的矿端利润为8-9万元/吨锂盐，利润分成上游矿山：下游锂盐厂仍为3:7，上轮周期的三七开利润分成局面在Q1仍然没有达成。
如果真的按照上游8成利润占比，锂盐价格稳定来倒推，现在碳酸锂售价在46万左右，国外在46-50万，以48万售价计算。Pilbara锂精矿售价6930美金，上游单吨锂盐净利28万，下游加工厂单吨锂盐净利7万，这就能八二开。
所以市场预计5月24日的拍卖价格落在7000美元是有可能的，此时锂盐厂还有7万的净利，肯定是能成交的，而且也基本能达到Pilbara的预期。
当给锂盐厂的净利1万元的时候，Pilbara锂精矿的价格是8200美元，这也是此次拍卖的最高极限价格。
那么，拍卖价格落在在6930-8200美元之间都是可能的，中位值7600美元，这取决于锂盐厂想要多少利润。鉴于当前锂矿仍旧紧缺且锂盐厂开工不足，叠加碳酸锂价格回升趋势，8200美元的价格并不是完全不可能。
那么你以为这就结束了，就是终局了？
并不是。
不管是给锂盐厂7万还是1万净利，那都是暂时的，有条件的时候，澳矿一分钱也不想给锂盐厂，它会自己做锂盐的。
当然，澳矿有钱投资锂盐产线，但是没技术，所以自己还是做不了锂盐。但是他们可以找人合作，Pilbara已经与POSCO在韩国合资建设4.3万吨氢氧化锂加工厂，第一条产线预计2023Q2投产，2023Q3第二条产线投产，Pilbara Minerals承诺供应的锂精矿为31.5万吨/年。68万吨的年产能，加上原有的4个客户，蛋糕不够分了。
澳洲有四大矿山，澳洲第一大锂矿泰利森被天齐锂业和美国雅宝全额包销，Mineral Resources Limited旗下MT Marion矿山锂精矿被赣锋锂业全额包销，Pilbara minerals和Galaxy Resources的产能由致远锂业、瑞福锂业、赣锋锂业、容汇锂业、长城汽车等多家下游企业以长协方式包销。
那么我们看到，同为澳洲矿山，泰利森和Pilbara的表现截然不同。
泰利森从来不敢自己说涨价，更不能搞什么拍卖。因为它的大股东是天齐锂业，二股东是雅宝，两家都是做锂盐的公司，不会让它随便涨价的。虽然涨价大概对天齐锂业雅宝来说也基本上是左手倒右手，但是还是多少会损失一部分利润的。泰利森的锂矿价格，就是天齐锂业雅宝说了算，天齐锂业有控股权。
而没有控股权和有控股权，区别就大了，包销权就更不用说了。
赣锋锂业持有Pilbara公司6.16%的股权，但是对于Pilbara的涨价和拍卖行为，毫无话语权。
赣锋锂业原来是全额包销Mt Marion锂矿，现在Mineral Resources收回了包销权益，要给赣锋锂业代工了，没错，只给赣锋锂业加工费，锂盐的利润自己拿回来了。
另一个例子是天齐锂业对于SQM，23%的股份，其实是有话语权的，第二大股东，董事会席位和投票权与第一大股东并列，第一大股东也未能实现控股，但是天齐锂业并不能影响或决定SQM的经营，包括销售和价格。
所以，控股和不控股（不管是包销还是参股），是有本质区别的，不仅仅体现在财务报表合并不合并上。
在未来一年内，我们判断，锂盐供需紧张。在这样的大环境下，锂矿和锂盐厂家对于利润的追逐并不会停止。
Pilbara拍卖的量虽然不大，但确实市场风向标。
此次拍卖之后，锂盐厂会满足于1万或者7万一吨的利润吗？不会，因为锂矿紧张，锂盐也是紧张的，下游需求复苏后，必然会再次走上上涨通道，然后锂矿通过拍卖等手段继续提高锂矿价格，如此循环，看似没有止境。
按照文章我的文章《锂矿锂盐价格演进分析》网页链接 所述：从来不是成本定价，也不存在合理价格，而是边际供需定价和终端可承担价格定价。
这可能是最终的结果。
文章中按照合理和成本模型，做了如下估测：
锂矿供应充足或者过剩阶段，锂矿毛利均在93.6-95%之间。93.6%毛利锂精矿价格是5468美元一吨，合3.09万元一吨，95%毛利锂精矿价格是7000美元一吨，合4.62万一吨。5468美元-7000美元可能是将来锂矿的价格波动区间。一吨碳酸锂矿石成本22.2万（矿石93.6%毛利）到33.2万（矿石95%毛利），完全成本是24.7万到35.7万之间。
锂矿在紧平衡或紧缺阶段，超过7000美元是大概率事件。
需求下行期，锂盐毛利毛利9.58%，碳酸锂的价格范围在27.3-39.4万之间。
需求和价格稳定期，锂盐毛利毛利24.57%，碳酸锂的价格范围在32.75-47.33万之间。
需求和价格大幅上升初期，锂盐毛利毛利40%，碳酸锂的价格范围在41.17-59.5万之间
但是市场从来不是一直合理的，在中短期内，“边际供需定价和终端可承担价格定价”是有可能发生的，除非，未来一年内，供需发生逆转，供过于求。
按照Pilbara每半年两次拍卖的管理，今年第二次大概率拍卖价7000美元/吨出头，一吨锂盐7万净利。下半年三季度如果碳酸锂价格站稳50万/吨，那么锂盐厂家可接受的极限价格在8500美元/吨，微利，一吨挣1万。此时供需紧张，锂盐厂可能将碳酸锂价格推升至60万/吨。
60万/吨的碳酸锂价格，锂盐厂7万一吨净利，Pilbarad精矿价格对应9200美元/吨。此时举行第三次拍卖，锂矿价格必然推升至8500美元以上。第四次拍卖，锂矿价格便有可能在站上一万美元。
明年还有四次拍卖，如果下游需求旺盛，明年第二或第三次拍卖，锂矿价格有可能被推升至1.5万美元，此时锂盐厂只需要追求15%的净利，碳酸锂价格便可能涨到100万元/吨。
会不会无限涨下去呢？当然不会，涨到一定高度，真的会反噬需求。
这个高度是30万还是50万，还是100万，这要看终端需求的承受度。
最大的需求，还是来自于电动车。
锂价每涨10万，汉EV 25万左右，64.8kWh电池的磷酸铁锂整车成本上升3807元，特斯拉Model3 ，33万左右，78kWh电池的三元整车成本上升5363元。
涨到100万，汉EV成本上升1.9万，特斯拉成本上升2.7万，按照此前的条件幅度，也就是一次调价解决的事儿。
以宏光mini为例，入门款3.28万，9.3kwh，每涨10万，成本提升540元，顶配6.78万，26.5kwh，每涨10万，成本提升1600元，
涨到100万，宏光mini入门款3.28万成本提升2700元，顶配6.78万成本提升0.8万元。
是不是也是一次调价解决的事儿？
但是如果油价下来，同时有油车和电车让用户选，如果电车比有车要贵2万，这可能需要3年剩下来的油钱补贴到电车成本上，可能还要面临车的残值问题。
这个时候，低端电动车是有可能销量受到很大影响，毕竟低端电动车，成本是最重要的标准，假设极端情况低端电动车，8万以下，大部分需求小时，可能会影响10-20%的电动车总销量，对应是3-6万吨的碳酸锂用量，此时本来紧平衡的锂矿锂盐，可能真的过剩，价格就可能下行。
所以锂矿涨到1.5万美元一吨，碳酸锂涨到100万一吨碳酸锂，并非没有可能，至于用还是不用？没有那么极端，影响也没有那么大，最终还是看低端电动车的竞争力，跟用油成本和用电成本的差值有关系。
但是，我们从感情上很难接受，我们是最大的锂盐生产国，最大的电动车消费国，锂矿的羊毛，最后大部分都是出在我们身上。
这样的结局能避免吗？短期看很难。
避免这样的结局长期持续，就是《锂矿的冰与火之歌》《锂矿一役，新能源的诺曼底》文章出台的原因，可能有点晚，但是迟到总比不到好。
至于当前市场的应对方案，将我们的锂盐产能在2025年提升至近100万吨，确实可能令锂盐产能过剩，价格快速下跌，但届时受伤的仍然是我们国内的锂矿产业。
团结起来，不参加Pilbara的涨价拍卖，是一种方案。走出去，占据全球锂矿锂盐的制高点，是更好的方案。
文章仅为个人分析，不作为操作依据。
京北夜光(cloudcomtimes) 于2022年5月20日
加京北夜光(cloudcomtimes)为好友，参与新派成长价值投资讨论分享，发掘高价值标的
觉得有用，点赞点在看打赏留言评论。
