【靶材业务】公司主营业务给半导体Fab厂供应各类金属靶材，2019年全球半导体设备销售额600亿美金，整体靶材市场10亿美金，21年根据全球半导体行业协会数据，半导体设备资本开支有望达到1030亿美元，同比增长44%；22年全球半导体设备资本开支有望达到1140亿美金。22年台积电资本开支从21年300亿美金增加到400亿美金，对应靶材市场达到20亿美金（市场空间进一步打开）公司目前在各类细分靶材市场拥有全球市场35%+占有率，客户覆盖台积电、三星、海力士、德州仪器、镁光、GlobalFoundry、Intel、恩智浦、英飞凌、意法半导体、联电、东芝、瑞萨等全球顶级半导体厂商。21年收入预计在15.5亿元，净利润1.7-1.8亿元。展望22、23年公司逐步从低单价的铝、镍、钛等低单价（2000-2万元）突破单价更高的钨靶（单价10万+）、钴靶（单价13万+）、铜靶（单价5-7万）、钽靶（20万+）推动公司业绩未来高速增长，展望22、23年靶材收入有望做到23亿、31亿元，净利率有望从现在8%提升到10-12%区间。22、23年净利润有望达到3亿、4亿元。25年公司远期有望做到50亿收入，6-7亿净利润。给予30X PE对应200亿市值。

【半导体设备零部件业务】21年全球半导体设备销售额1040亿美元，对应在金属腔体和结构件市场空间保守算在200亿美元。光应用材料一家21年收入在230亿美元，对应的真空件采购额预计在40-50亿美元。公司依托自己在靶材方面高纯度半导体材料的研发和制造能力，向其他半导体设备零部件做延展，目前公司已经可以批量供应的零部件有，大型刻蚀设备腔体（单价30万-200万人民币）、半导体晶圆托盘（单价10万+）、晶圆清洗设备喷头（单价10-20万）、MOCVD中衬底托盘（20-30万）、石墨冷却臂、氧化物刻蚀线圈、缓冲托盘、机械臂、磁阴极衬板、加热盘（单价10-15万）。公司目前国内主要是来自大客户北方华创需求，还有其他沈阳科仪、沈阳拓荆仪器等客户需求。北方华创预计22年、23年收入150亿、200亿元，对应真空件需求预计在30亿、40亿元。这块公司将会是未来主力供应商，其次国产设备里面其他的半导体厂商也在积极的拓展客户，单金属腔体这块公司预计22、23年分别形成7000、1万个大型设备腔体制造能力，21年、22年、23年真空件收入预计2亿、8亿、20亿。这块净利率保守按照15%来估算，预计23年保守贡献3亿元净利润。展望25年北方华创一家的收入将会达到300亿元，整体半导体国产设备市场预计将会达到500亿元，对应真空件需求保守估计在100亿元，这块公司拿到35-40%的份额，形成40亿收入，6-8亿利润。给与这块25年40 PE，给与这部分市值300亿市值。

上述两块业务合计给予公司500亿市值，目前市值仅有100亿，对应22年可以看4倍空间。公司基于自身核心高纯度靶材核心能力进入半导体设备真空件巨大市场，给公司未来业绩高速增长奠定基础。展望更远期空间，公司是全球一线半导体制造商的核心供应商，有望在零部件业务继续拓展海外市场，远期真空件国内逐步量产供应进一步打开海外扩张空间。基于公司业务进展，给予强烈推荐买入评级。