[玫瑰] 碳中和影响下欧洲炼化产能缩减，对俄罗斯成品油依赖较强。欧洲过去一直依靠俄罗斯出口成品油，海上成品油运输每天从俄罗斯进口160万桶，占俄罗斯海上原油出口运输的60%。

[玫瑰] 目前俄乌地区冲突爆发，欧洲对俄罗斯原油进行制裁，目前成品油缺口较大。另外由于制裁，欧洲只能寻找替代出口国，成品油运输运距拉长，短期内成品油轮市场供不应求，运价上行。

[玫瑰] 原油市场方面，由于欧洲港口泊位较小，只能停靠中小型原油船，所以目前苏伊士和阿芙拉船型运价也出现明显上升。而原油VLCC市场主要是中国等亚太国家需求拉动的，由于中国执行严格防疫政策，国内原油需求较为低迷，目前补库存还比较缓慢。

[玫瑰] 中期看，随着国内疫情逐步得到控制，亚太地区补库需求提升，同时欧洲地区港口泊位有扩大可能，VLCC市场需求有望触底反弹。预计6月份后，中国原油需求增长超过6%，原油补库存明显加速。预计2022年VLCC船型市场需求增速为8.9%。

[玫瑰] 在手订单保持低位+老旧船舶占比较高，供给端进一步受限。目前VLCC在手订单运力占比为7.6%，为近5年新低。截至2022年3月，VLCC中15年以上船龄运力占比达到24%，其中20年以上船龄运力占比达到7.5%。随着船舶拆解年限到来，部分老旧船舶将相继退出市场但并没有新船可以替代，对行业供给形成长期压制。据Clarksons最新预测，预计2022年VLCC船型运力增速为3.7%。

[庆祝]投资建议：持续重点推荐油运三剑客，招商轮船（干散货及油轮双核心主业景气共振，有望充分受益）、中远海能（VLCC48艘，MR油轮50艘，公司有望充分受益）、和招商南油（38艘MR油轮，受益于成品油景气提升）。