❗️【天风电新】天赐材料：更新推荐，6F-碳酸锂价差缩小，Lifsi贡献弹性-0606
———————
6F价格从3月初59万/吨下跌至6月3日28万/吨，百川浮盈近期报价26.5万/吨。碳酸锂为6F主要原材料之一，1吨6F需要碳酸锂0.25吨。碳酸锂价格3月初价格50万/吨，目前在48万/吨。

6F-0.25*碳酸锂价差从2022年3月初46.5万收窄至目前14.5万/吨，6F企业原材料成本压力增大。

🌼6F新进入者成本测算
我们对6F新进入者进行成本测算，以云南氟磷为例，1吨6F需要1.5吨五氯化磷、0.19吨 氟化锂、1.43吨无水氢氟酸。五氟化磷价格约2.2万/吨，氟化锂价格约80万/吨，我们预计6F原材料价格约20万/吨。

在制造费用方面，云南氟磷项目投资7.6亿/万吨，而多氟多项目总投资额仅3.3亿/万吨。由于新进入者产线调试、爬坡均较慢，我们预计原材料＋制造、人工费用，总成本在25-26万/吨。目前6F含税价26.5-28万/吨，除税后价格23-25万/吨，新进入者产能基本无法开出。

虽然按各家企业扩产计划，6F在二季度开始过剩，但由于新进入者成本过高无法开启，因此属于无效产能。根据产业链反馈，6F行业目前小厂停产，而中型厂减产。

6F－碳酸锂价差不断收窄，６F小型企业成本压力大。而头部企业向上游布局氢氟酸、氟化锂等环节，且有碳酸锂库存优势，因此仍能保持较高盈利。

🌼投资建议
重点推荐布局液态6F，不断向上游构建一体化，具有成本优势的【天赐材料】。电解液定价为：（原材料市场价格+6F长协价格）×1.15。天赐与下游客户长单价格约30万/吨。

LiFSI单月产量不断提升，进一步提升单吨净利。Q1出货900吨，4、5月产量约500吨，６月预计650吨，Q2预计1700吨。同时公司对产线进行技改，技改后爬满约800－900吨/月。

看2023年，即使6F盈利受到影响，LiFSi、DTD等有望提升单吨利润。我们预计22、23年天赐归母净利50、60亿元，对应PE 16、13X，保持“重点推荐“。