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大东南:电动车、光伏带动薄膜电容需求攀升，BOPP电容膜供不

一只贪吃猫

2022-06-23 14:52:22

1、薄膜电容最火的应用场景是在电动车和光伏。薄膜电容在电动车上价值量分别是电驱300元、OBC150元、快充充电桩80元。光伏和储能用在逆变器300元左右。价值量占比不大，下游对涨价不敏感。光伏领域如果没有设计层面的升级，铝电解电容与薄膜电容没有相互替代的可能（铝电解电容便宜，薄膜电容功率高）。伴随新能源汽车高压快充的渗透率提高，凭借薄膜电容的整流能力更优、连续工作寿命长、耐温性更强以及自愈性，新能源汽车领域的用量将持续放量。21年新能源汽车BOPP膜需求至少1.2万吨，规格为2.4-3.2um，2-3um 22年国产厂家产能浙江南洋3600吨/年、泉州嘉德利5400吨/年、大东南1800吨/年，共计10800吨，22年新能源汽车存在4000吨缺口，铜峰电子新增6000吨/年产能有望22年底投产，但随着新能源汽车渗透率快速提升，25年2-3um规格的需求至少翻倍增长，市场需求增长远大于扩产速度。
2、供给缺口推升价格持续走高。7um主流BOPP膜由21年上半年3-4万提价至4-5万/吨，现在已经订不到货，年底价格将超过5万/吨。22年1季度3um提价40%至11万/吨，定价由以前的季度调整变成现在月度调整，价格将超过13万/吨。
3、扩产困难，十四五期间无新增产能。首先设备环节紧张，设备商锂电隔膜等订单饱满，且拉膜设备交期长达36个月，单台设备金额达1.5亿。其次，生产工艺难度高，整个设备容易不成膜，物理性能很难达标，且普通BOPP膜设备由于安装产线时拉伸要求已经定好，很难对现有产线改装成柔性产线。最后产线装机2-6个月，下游认证最快也要3个月。远水产能难解眼前快速提升的市场需求，催化市场价格进一步抬升。
公司BOPP膜2-3um产能1500吨，3-5um产能3300吨，7um产能2500吨，其余为一般规格。公司21年净利润2.4亿，非BOPP膜净利润1.4亿。145期间随着光伏、风电装机量提升以及下游新能源汽车继续放量，结合公司年报毛利率，假设22年非BOPP膜净利润保持不变且BOPP市场价格维持高位，预测BOPP膜业绩3.3亿，合并净利润4.7亿，对应22年PE13X，当前位置建议关注大东南。

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