转：天赐材料的业绩预告，2020年业绩略低于机构预期，2021年一季度预告略超预期。

天赐的纵向一体与添加剂自有，电解液全球份额持续提升。2020年公司电解液产量超7.3万吨，同比增长52%，国内市场份额由2019年初的约20%快速提升至2020年末的32%。公司纵向一体布局保证供应稳定性与低成本，添加剂自有匹配高端电池需求，公司中长期份额稳定提升具备可持续性，机构预计公司全球份额有望从目前的约20%提升至2025年的30-35%。

六氟磷酸锂供需偏紧带动电解液涨价，短期有望增厚公司利润。六氟价格从2020年8月的7.8万元/吨上涨至目前的20万元/吨，带动电解液价格从2021年年初的3.7万元/吨上涨至目前的近6万元/吨。受六氟产能扩张周期长、新增产能较少，预计今年仍将维持偏紧态势。公司受益于六氟涨价支撑电解液挺价，同时六氟自供率提升，预计2021年公司电解液毛利率或将迎来进一步改善。

卡波姆量价齐升，预计未来需求稳定增长。卡波姆是免洗洗手液中的重要添加剂，受疫情带动需求产品实现量价齐升，受益于疫情对免洗洗手液使用习惯的改变，2021年后公司卡波姆业务有望稳定提升。

期间费用率控制良好，大幅计提减值准备影响净利润。2020年公司毛利率同比增加9.3ppt至35.0%，销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降3.0、1.7、0.5、0.7ppt。公司分别计提应收账款坏账准备/存货跌价准备/固定资产减值/商誉0.47/0.34/0.58/ 0.86亿元，合计计提减值准备2.2亿元，严重影响公司净利润。后期减值项目仅剩凯欣0.37亿商誉存在较大减值可能，其余项目基本不存在发生大额减值风险，助公司轻装上阵。

去年四季度由于电解液价格传导滞后，而原材料涨价导致电解液利润率环比下降，但一季度预计涨价传导较为顺利，盈利能力将大幅提升。今年公司原材料供应比例将继续提升，6F、LiFSI产能预计在Q3释放，VC产能正逐步爬坡，目前每个月出货40-60吨。预计2021、2022年公司归母净利润14、17.5亿元，对应PE 28、22x，性价比逐渐凸显，目前越跌越安全。

但需要额外提示，此位置去年涨幅高估值贵的核心资产们经过调整虽然不贵，但估值不贵并非底部的充分因素，还有可能更便宜，因为宏观微观的预期担忧与市场交易层面的减仓赎回扰动仍在，所以价值底可能不是技术底。