【兴证交运】三大航新增订单点评：更新机队或为主要目的，供给紧缩仍在持续

1）实际主要填补2024年飞机引进断档，预计本轮订单以平衡运力退出为主。中国东航预估在2024-2027年期间将有约68架A320系列飞机因租赁到期退出，另外部分自有飞机也将因机龄等因素陆续退出。
2）从历史运力安排来看，若除去仍存不确定性的737max机型，三大航2024年为绝对的订单低谷，24-27年本次新签订单新增运力为8%左右，扣除退租运力后，实际增量4-5%左右。
3）中长期视角看，我国民航业机队确实存在一定退出压力。根据我们对全民航飞机机龄的跟踪，在24-27年期间机龄将超过20年的飞机在全民航占比达9.3%，若假设行业内飞机20年机龄时必须退役，则本轮订单量级与行业因机龄的自然退出量级较为匹配，且考虑到租赁到期可能更早出现，实际的退出规模可能更大。
4）本轮订单的交付未对供给侧趋势产生重大影响，供给低位仍在持续。据我们估算，2019-2024年全民航737max复飞前后的年均机队增速从之前的2.17%-3.34%上升至2.68%-3.83%，仍然处于低位。叠加预付款规则，23-24年运力出现延迟交付的概率较大。